国元国际：维持华润电力“买入”评级 目标价24港元

　　国(guó)元国际发布研究报告(gào)称(chēng)，维持华(huá)润电力（00836）“买入”评级，更新目标(biāo)价24港元，相当于2024年和(hé)2025年(nián)8倍和(hé)7.1倍PE，目标价(jià)较现价有30%上升(shēng)空间。受益(yì)于煤价下行，公司火电国元国际：维持华润电力“买入”评级 目标价24港元全年(nián)盈利持续修复向(xiàng)上。风电方面，短期盈(yíng)利承压，但全年维持新能源10GW新增(zēng)装机(jī)指引。

　　国元国际主要观点如下国元国际：维持华润电力“买入”评级 目标价24港元：

　　煤价(jià)下行，火电全年盈利持续修复向上：

　　受益煤价下行，公 司(sī)上半年单位燃料成本同比下
降10.7%，带来公(gōng)司火(huǒ)电盈利显著(zhù)修复(fù)，核心利润(rùn)贡献为(wèi)27.15亿港元（2023年(nián)上半年为7.26亿港元）。考虑到去年下半年煤炭价格已处于低位，公司预计2024下半(bàn)年单位燃料成本降幅收(shōu)窄，全年成本下降6%-7%；电价(jià)方(fāng)面，根据2024年中长期(qī)的电价，年度中长协电量占比80%，中长协国元国际：维持华润电力“买入”评级 目标价24港元电价包含容量电价(jià)较标杆电价(jià)上浮18.5%，预期2024年电价基本稳定。因(yīn)此，煤价下行
趋势下，加上容量电价和辅助服务政策的不断完善(shàn)，公司火电业务(wù)盈(yíng)利将(jiāng)稳定提升。后续重点关注2025年中长协电(diàn)价签约 情况。

　　短期风电盈利承压，全年维(wéi)持新能源10GW新增装机指(zhǐ)引：

　　上半年受风(fēng)况不佳，限电上升，平均上网电价下行(xíng)等多种因素影响(xiǎng)，公司可再(zài)生能源业务核心利润贡献为55.56亿港元（2023年上半年为59.54亿港元），同比(bǐ)下降6.7%；上半年公司新增新能源 并网装机930MW，到7月底接近1.1GW，公司维持全年10GW新增装机目(mù)标不(bù)变(biàn)，主要集中在三四 季度并网投产。

　　分拆新能源上市、资产减值及派息等重点(diǎn)事项更新：

　　1）公司就分
拆(chāi)华润(rùn)新能源A股上市已经向监管机构递(dì)交了全套的相关材料，尚需等(děng)待合适的(de)窗口期；2）公(gōng)司目前 资产没有大额减值迹象；3）派发中(zhōng)期息0.455港元，符合市场期待，全年(nián)继续保持40%派息(xī)率，并(bìng)定期检讨派息政策，确保足够的(de)市场竞(jìng)争力。

责任编辑：史丽(lì)君

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