不赚钱不收管理费“动真格” 基金公司持续探索优化费率机制

　　让投(tóu)资者持有三年仍然亏损不赚钱不收管理费“动真格” 基金公司持续探索优化费率机制的基金(jīn)，竟然真的“退钱”了。近日(rì)，一只三年定开基金迎来了第二个开放期，由于过去三年内业绩为负，基金公司决定将原先收取的超过3000万元管理费全部退还(hái)。

　　近年(nián)来，多(duō)家基(jī)金(jīn)公司探索成立(lì)了各类形式的浮动费率基金，管(guǎn)理费与基金收益、持有时长、规模等相(xiāng)关，试图与基民利益共享、风险共担(dān)。不过(guò)，各类形式的浮动费率却并不一定能和业绩出色的产品(pǐn)挂上钩。从不(bù)同时期成立的浮动费(fèi)率(lǜ)基金(jīn)来看，收益率并无明显(xiǎn)优(yōu)势(shì)。对于此(cǐ)次基金(jīn)公司(sī)退回管理费的行为，行业内对此议论纷纷，“不赚钱不收管理费(fèi)”是否一定正确(què)？

　　● 本(běn)报记者张舒琳

　　罕见退回(huí)管理费(fèi)

　　近日(rì)，一只公募基金主动打破“旱涝保收”原则，退(tuì)回(huí)过(guò)去三年的管理费。据(jù)南方瑞合定开混合(hé)（LOF）发布的开放申(shēn)购、赎回业务公告，根据基金合同约定，在每个封闭期的(de)最后一(yī)日，若(ruò)基金份额的期末净值(zhí)小于或等于期初净值，则该封闭期及前(qián)一开放期内的管理(lǐ)费将全额返还至基金资(zī)产。

　　南方瑞(ruì)合定开混合(hé)（LOF）上一个封闭期为2021年9月6日至2024年9月5日，期初单位净(jìng)值为1.7456元，而期末净值为(wèi)1.5799元，显然低于期初净值。因(yīn)此按照(zhào)合同约定，这期间的管(guǎn)理(lǐ)费(fèi)全额退还(hái)。

　　根据此前披露的公(gōng)告，南方瑞合定开混合（LOF）在(zài)2021年下半年、2022年、2023年以及今年上半年收取的管理费分别为922.13万元、1101.31万元、1011.34万元和(hé)412.32万元，合(hé)计超过3800万元，不过，考虑到封闭期时间并非完整的半年度区(qū)间，涉及(jí)退还金额可能(néng)存在(zài)一定差异(yì)，但肯定超过3000万元。

　　这只基金的最(zuì)新规模7.1亿元，在(zài)三年(nián)封闭(bì)期内亏损约10%，若以返还基金资产3000万元管理费进行估算(suàn)，基金净值至(zhì)少能上涨4%。受此影(yǐng)响，9月5日，该基金单日(rì)净值上涨了4.61%。

　　在社交媒(méi)体上，有基民称赞这只(zhǐ)基金“不赚钱不收管理费，真是良心产(chǎn)品，至少在市场低(dī)迷时期起(qǐ)到了心(xīn)理按摩作用”。但也(yě)有基(jī)民依然表示不满：“现在可以赎回了，但仍(réng)然(rán)亏着，该(gāi)何去(qù)何从(cóng)？”

　　资料显示，南方(fāng)瑞合定开混合（LOF）成立于2018年(nián)9月6日。实际上(shàng)，在该产品发售前，南方基金便(biàn)喊出了(le)“赚(zhuàn)钱才(cái)收管理费，多赚不多收”的口号。在基金第一个封闭(bì)期，其收(shōu)益率在80%以上，不过(guò)，基金公(gōng)司并未对超额回报部分收取更多管理费。此外，从近(jìn)三年业绩来看，这只基金跑赢了(le)业绩比较基(jī)准。近期披露的基金半(bàn)年(nián)报显示，截(jié)至2024年上半年(nián)末，该基金近三年(nián)跑(pǎo)赢业绩比较(jiào)基准近9个百分点。

　　除(chú)了南方瑞合定开(kāi)混合（LOF）外，另一只浮动费率基金东方红产业升级也因业绩不尽如人意而失去了(le)管理费收入。9月6日，关(guān)于东方红产业升级灵活配置混合型证券投资基金确定季度对日区间适用管理费率的公告称：“本季度对日(rì)前一年(nián)，即2023年9月6日（含）至2024年9月6日（不含）的收益率为-21.19%，依据基金合同(tóng)约定的管理费计提标准，本(běn)季度对日区间适(shì)用的(de)管理费率为0%。”

　　低(dī)费率不等于(yú)好业绩

　　自2013年开始，浮动费率基金批量涌现，而这些成立较早(zǎo)的浮动费率(lǜ)基金大多获得了(le)亮眼的收益，明显优于业绩比较(jiào)基准表(biǎo)现。例如，南方(fāng)盛元红利自2008年(nián)3月成立以来收益率超(chāo)过80%，而同期业绩比较基准增长率为(wèi)负。成立于2014年的安信价值精选、东(dōng)方红产业升级，成立以来收益率分别达到198.28%、232.60%，分(fēn)别跑(pǎo)赢业(yè)绩比(bǐ)较基准154.41、187.2个百分点。

　　不过，一些(xiē)“生不逢时”的(de)浮动费率基金(jīn)，却并(bìng)未表(biǎo)现出亮眼的业绩，例如(rú)新华稳健回报、中邮绝对收益策略、银(yín)华大数据等，均大幅跑输业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)。

　　2023年(nián)，三类创新(xīn)浮动费率基(jī)金集体面世(shì)，将管理费率分别与基金业绩、持(chí)有时长和基金规模挂钩，设置阶梯式(shì)费率(lǜ)。其中，管理费(fèi)率与持有时间挂钩的产品旨在鼓励基民长期持有(yǒu)，时间越长管理费率越低；与基(jī)金业绩挂钩的三年定开产品，则根据基金业绩分(fēn)档收取，管理费由基础管理费和业(yè)绩(jì)报(bào)酬两部分组成，报酬部分(fēn)取决于年(nián)化收益不赚钱不收管理费“动真格” 基金公司持续探索优化费率机制率。

　　从收(shōu)益来看，这批(pī)将费率与业绩(jì)挂钩的基金，整体表现并不突出。2023年四季度，交银瑞元(yuán)三年定开、汇添富积(jī)极优选三年(nián)定开、南方前瞻共赢三年定开(kāi)、大成至信回报三年定开、招商远见回报(bào)3年定开、富国(guó)远见精选三年定开、兴证全球可持续投资三年定开、银华惠享三年定开8只与业绩(jì)挂(guà)钩(gōu)的浮动费率基金相继成立(lì)，截至最新净值披露日，其中5只基金跑输同期业(yè)绩比较(jiào)基准，招商(shāng)远见回报更是(shì)回撤超过19%。

　　一石激起千层浪

　　在业内人士看来，费率形式(shì)体现了基金公司与持有人共进退、利(lì)益深度绑定的决(jué)心，是提升投资者获得感的(de)重(zhòng)要探索。不过，费率形式并不能(néng)作为投资者筛选基金的惟一标准。对上述“不(bù)赚钱不收管理费”的基金，理财(cái)魔方(fāng)创始人兼CEO袁雨来表(biǎo)示，“退钱”形式相对新颖(yǐng)且引人(rén)关注，是将基金公司的利(lì)益与投资者(zhě)的利益紧密绑定在(zài)一起的利益共享、风险共担机制，确实有助于增强投资者的(de)信任感。在市场低(dī)迷或者基金业绩不佳时，这种收费(fèi)模式有助于鼓励投资者保持耐心，避免因为短期波动而频繁申赎，有利于基金的稳定运作和(hé)业绩提升。但是(shì)，这种收费模式也(yě)可能会导(dǎo)致基金经理的投资策略(lüè)变(biàn)形，此外，作为基(jī)金公司的重要(yào)收入来源之一，管理费(fèi)的收取受(shòu)限(xiàn)，可能会让部分基金(jīn)公司面临更大的经营压力。

　　沪上一位公募(mù)人士认为，业绩(jì)好才是王道(dào)，一般投资(zī)者都不(bù)太关心费(fèi)率，尤其是(shì)偏(piān)股型基金(jīn)，相(xiāng)比于基金收益来说(shuō)，收取管理费带来的差别不(bù)是很大，投资者是否“买账”主要还是取决于市场环境以及基金公司的产品本身。

　　此次南方瑞合定开混合（LOF）因亏损主动(dòng)“退钱”，可谓一(yī)石激起(qǐ)千层浪(làng)。此前，就(jiù)有不少投资者对于基金公司“旱涝保收”存(cún)在质疑，有观点认为，亏(kuī)钱的公募基(jī)金凭(píng)什么还要收管理费？

　　“不赚钱不收管理费”是否应成为常(cháng)态？对(duì)此，华北一位(wèi)公募人士认为，管理费本质上是基民向基金公司支付的成本费用，需要考虑到基金公(gōng)司在投研、管理、系(xì)统等方面的投入成本，并且在市场上涨(zhǎng)期间，超额收益显著(zhù)的公募基金(jīn)也并未收取(qǔ)更多(duō)超额回报。

　　从海外市场来看(kàn)，基金公司的盈利模式并不仅依赖于管理费收入，在推出(chū)不收管理费的产品时，基金(jīn)公司可能更加注重产品的创新性和(hé)差异(yì)化竞(jìng)争优势。袁(yuán)雨(yǔ)来认为，对比之下，国内(nèi)基金公司的盈利模式仍然较为依赖管理(lǐ)费(fèi)收(shōu)入，需要更加谨慎地考虑其(qí)可行性和可持续(xù)性。他表示(shì)，浮动费率的调整应能(néng)真(zhēn)正(zhèng)反映基金管理人的努力(lì)程度和业(yè)绩(jì)水平，费率机制的(de)设计应综合考(kǎo)虑多种因素，比如与基金的风险收(shōu)益特征相(xiāng)匹配，高风险基金在获得高收益(yì)时(shí)可(kě)适当(dāng)收(shōu)取更高的管(guǎn)理费，以激励(lì)管理人努(nǔ)力提升业绩(jì)；同时，在亏损时也应适当降低管理费，减轻投资(zī)者负担。

责任编(biān)辑：郝欣煜

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