仍未见顶？金铜联手创纪录，期交所风控措施收紧

黄金和铜联手走高，大宗有色金属的上涨周期仍在继续。4月19日沪铜刷新了18年来历史新高；同期国际黄金期货(huò)结算价格达(dá)到了2413美元/盎司，亦再度创下历史新(xīn)高。

伴随(suí)黄金(jīn)和铜价格持续攀升，为避免市场(chǎng)过热(rè)交易，国内期(qī)货交易所风控措施频收紧，推动市场交投热度有所降温。特别是自4月12日以来(lái)的(de)一系列风控措施生效后，黄金持仓量保持稳定，但交易量下降逾40%，而沪铜(tóng)持仓量和成交量基本变化不大，并(bìng)没有进一步放大。

刷新18年新高，铜价仍未见顶？

铜价(jià)距离一(yī)万美元关口越(yuè)来越近。4月19日夜盘，沪铜主力合约站上(shàng)80170元/吨的高位，创下2006年以来的新(xīn)高。同期，伦敦LME铜价收盘价9874.50美(měi)元/吨，连创近两(liǎng)年新高，一周累计上涨4.4%。

与此同(tóng)时，国际黄金期货价格4月19日再创历史新高(gāo)，纽约黄金期货收盘价2406.70美元/盎司，结(jié)算价2413.80美元/盎司，双双创下历史新高(gāo)，一周累计上涨1.97%。白银期货价格也进一(yī)步上涨，4月19日结算价格(gé)每盎司28.84美元，一周累计上涨2.77%。

其实(shí)，铜(tóng)产业链(liàn)的供(gōng)应(yīng)紧张压力已持续数月。当前，国内(nèi)外(wài)研(yán)究机构对于黄金、铜等资源品价格预期普遍较为乐观。

“铜价有望上行至14500美元/吨。”光大证(zhèng)券研究所分(fēn)析(xī)师王(wáng)招华认(rèn)为，当前铜行业(yè)处于供给(gěi)紧张，下游领域(yù)需求超(chāo)预期时段(duàn)，铜价已经进入非常高(gāo)的价格-需求弹性区域，细微的需求变化将带来铜(tóng)价的(de)快(kuài)速跳涨。2024年铜行(xíng)业步(bù)入短缺，2025年(nián)短缺幅度将进一步扩大，理论上有望升至14500美元/吨。

高盛集团(tuán)策略师Snowdon认为(wèi)，铜的最新上涨只是“其成为珠穆(mù)朗玛峰前的一(yī)小步(bù)”，精炼铜供(gōng)应将出现“非(fēi)常严重(zhòng)”的缺(quē)口。他预测明年的平均价格将达到惊人的每吨1.5万美元。至于黄金，高盛集团更是(shì)称其处于“不(bù)可(kě)动摇的牛市”，并将年底(dǐ)价格目标上调至2700美元/盎司。

黄金成交量(liàng)下降逾四成

为(wèi)避免市场过热交易，国内期货交易所在最近两周及时对(duì)黄金、铜(tóng)等金属品种实施交易限额、扩大涨跌停板幅度等一系(xì)列风控措(cuò)施(shī)，强(qiáng)化市场参与者的(de)风险管(guǎn)控意识，特(tè)别是4月12日起黄金和铜期货品种实施交易限额(é)，黄金日内开仓交易最(zuì)大(dà)手数为2800手(shǒu)，铜最大手数2000手。

实施一段时间以来，市(shì)场交投热度(dù)有所降低。从黄金期货市场(chǎng)持(chí)仓、成交情况来(lái)看(kàn)，4月1日至19日(rì)，黄金期货持(chí)仓量从40.2万(wàn)手下(xià)降至39.5万手，下降1.74%；成交量(liàng)从35.7万手增加至68.3万手，上涨91.3%。自4月12日以来的一系列风控(kòng)措施生效后，4月15日至19日，黄(huáng)金期货持仓量(liàng)从39.5万手(shǒu)到39.5万手，保持平稳；成(chéng)交量(liàng)从117.7万手(shǒu)下降至68.3万手，下降41.9%。

从(cóng)沪铜期(qī)货市场持仓、成交情况来看，4月1日至19日，沪铜期货持仓量从54.2万手上升到60.7万手；成交量从17.5万手增加(jiā)至39.7万手，上涨126.8%。而从4月12日起一系列风控(kòng)措施之后，4月 15日至19日，沪铜(tóng)期货持仓量从60.6万(wàn)手上升到60.7万手，而成交量从39.8万手(shǒu)下降至39.7万手，持仓量和成交量基本变化不大，没有进(jìn)一步放大。

与此同(tóng)时，国际市场净多头寸也在上周出现明显下滑。根据美国商品期货交易委(wěi)员(yuán)会（CFTC）公布的最新数据显示，截至4月16日当周(zhōu)WTI原油期货投机性(xìng)净多头(tóu)头(tóu)寸大幅减少3.5万手至(zhì)18.3万手。而(ér)同时，投机者所持COMEX黄金(jīn)净多头(tóu)头寸减少6,281手合约，至17.28万手合(hé)约，创下三周新低。

高位震荡恐将来(lái)临

“金银等金(jīn)属(shǔ)价格可能高位(wèi)震荡。”国信期货研报提(tí)醒，避险情(qíng)绪的反复(fù)将成为贵(guì)金属价格剧烈波动的重要(yào)主导因素(sù)之一。但(dàn)是长期看，在避险情绪和市场对降息预期相对确定等多方因(yīn)素共振之下，金银长期配置的价值仍然凸显(xiǎn)。

值(zhí)得注意的是，各类挂钩(gōu)期现货品种的基金表现(xiàn)不一，跟(gēn)踪上期有色金属指(zhǐ)数的大成有色ETF(159980)今年以来涨幅超12%，挂钩上金所黄金现货合约的黄金ETF(518880)今年以来上(shàng)涨17.7%。而挂钩黄金类上(shàng)市公司(sī)股票的主题基金涨幅更为突出(chū)，市场(chǎng)关注度高的黄金(jīn)股ETF(159562)，则领涨全市场ETF，产品自1月22日上市以来，累计涨幅超42%，近10日获资金布局3.5亿(yì)。

对于黄金和铜的中(zhōng)长期价格(gé)走势，北京师范大(dà)学金融系教授钟伟近日发文表示，比较2008年次贷危机(jī)发(fā)生前后，美联储资产增(zēng)长了近4倍，黄金上涨略逊(xùn)于4倍；而疫(yì)情至(zhì)今美联储资(zī)产翻倍，那么(me)以疫情前的价格看，当下的(de)金价上行(xíng)仍是初步的。不(bù)仅如此，美国(guó)通胀的黏性越强(qiáng)，覆盖了黄金、有(yǒu)色金(jīn)属和能源等大宗商品的“菜单改写(xiě)”就越持续。这会对美国股市、债市(shì)的(de)走(zǒu)势产生制约。

校对：苏焕文