周黑鸭营收净利润大幅下滑：半年时间关店360家，销售费用仍增加

　　《港湾商业(yè)观(guān)察》廖紫雯

　　“卤(lǔ)味为什么卖不动了”，9月6日，该词条登上微博热搜，引发消费者关于高价卤味(wèi)背刺、性价比越来越低(dī)等(děng)的讨论。日前，卤味三大头之一(yī)周(zhōu)黑鸭发(fā)布(bù)今年上半(bàn)年业绩报告，披(pī)露营收(shōu)、净利双下(xià)滑等情(qíng)况，业绩(jì)承压之下，半年时间，周黑鸭门店(diàn)关闭360家。

　　营收净(jìng)利(lì)润下滑，同(tóng)行(xíng)普遍承压

　　2024年上半(bàn)年，周黑鸭国际控股有限公司（以下简称：周黑(hēi)鸭(yā)，01458.HK）实现营收为12.60亿，同比下滑11%，期内溢利为3291.3万，同比下滑67.7%。公(gōng)司表示，营收下周黑鸭营收净利润大幅下滑：半年时间关店360家，销售费用仍增加滑(huá)主要是由于消费环境(jìng)尚未明显恢复，外部需求不振，销售量下降，收益(yì)随之减少。

　　此(cǐ)前盈利预警中，公司指出，营收、净利(lì)变化主要由于：1，消费需求尚未明显改善，门(mén)店销(xiāo)售承压，同时集(jí)团直营门店数(shù)量同比增加导致人工、租金(jīn)等刚性费用同比上升，产(chǎn)生(shēng)负经营杠杆影响；2，联营公司(sī)产生公(gōng)允价值(zhí)变动，预计产生分占联营公司(sī)亏损不(bù)高(gāo)于3400万(wàn)元。

　　同时，周黑鸭指出，2024年上半年，集团已在门店、产(chǎn)品(pǐn)、用户(hù)等关(guān)键战略上进行复盘调(diào)整，以不(bù)断适应外部环境变化及挑战(zhàn)。未来，集团(tuán)将持续强化门店精细化管理，优化单(dān)店经营质量，加强会(huì)员及(jí)私域运营，同时严格控制成本费用，实现高质量增长。

　　国海证券发布研(yán)报指出，当前消费需(xū)求尚未显著(zhù)回暖，在追求性(xìng)价比趋(qū)势(shì)下，公司整体经营表现(xiàn)承压。公司采取多重措施以提升(shēng)店效，随着消(xiāo)费环(huán)境的回暖和公司综合能力的(de)不断提升，期待(dài)公(gōng)司后续业绩的修(xiū)复。调整对公司的盈利预测，预计公司2024-2026年(nián)公司营业收入为24.44/25.75/27.12亿元，同比-11%/+5%/+5%；预计归母净利润为1.00/1.93/2.14亿(yì)元，同比-14%/+94%/+11%；EPS分别(bié)为0.04/0.08/0.09元，对应PE分别为31/16/14X，维(wéi)持“买入”评级。

　　中(zhōng)金公司发(fā)布研报指(zhǐ)出，考虑(lǜ)行业需求疲弱，下调2024/25年盈利预测59%、28%至0.93、1.86亿元。公司目前交易在34/17倍24/25年P/E；考虑公司(sī)净资产较高具备吸引力，仅下调(diào)目(mù)标价15%至(zhì)1.7港币，对应38.6/19倍24/25年(nián)P/E和13%上行空间，维持(chí)跑赢行业评级。

　　事实(shí)上(shàng)，目前卤味(wèi)三剑客之二，煌上煌、绝(jué)味食品业(yè)绩面均迎(yíng)来不同程度下滑态(tài)势。2024年上半(bàn)年，煌上煌实现营收、净利分(fēn)别为10.60亿、6061.52万，分别同比下滑(huá)7.53%、26.59%；同期，绝味食品实现营收、净利分别为33.40亿、2.96亿，分别同比下(xià)滑(huá)9.73%、22.20%。

　　行业情况来看，据相关数据(jù)显示，国内现存卤味相关企业8.86万家。近十年相关企业(yè)注册(cè)量呈整体增长(zhǎng)态势，2023年全年注册2.18万家卤(lǔ)味相关企业，首次突破两万(wàn)家(jiā)，同比增长14.44%。截至目前(qián)，今年已注册(cè)1.31万家(jiā)，与去年同期相比略有减少。

　　从区域来看，卤味相关企业(yè)多分布在南方地区，其中浙江现存8524家卤(lǔ)味相关企业，居全国存量首位。湖(hú)南、福建分别现存8033家、7882家相关企业(yè)，居全国前(qián)三。此后是上海、广东等(děng)地。

　　中国企业(yè)资本(běn)联盟中国区首席经(jīng)济学(xué)家(jiā)柏文喜指出，消(xiāo)费降级是卤(lǔ)味市场销售放缓的一个重要因素，随着消费者对价格的敏感度提(tí)高，卤味产品的价格上升导致部分消费者选择更经济实惠的(de)替(tì)代品；产品同质化也是一(yī)个问题(tí)，市(shì)场(chǎng)上的卤味产品缺乏创新，消费者可能对传统卤味产品失去兴趣；原材料成本的上升(shēng)也影响了(le)卤味企业的盈(yíng)利能力，尤其是鸭(yā)副类产品价格的波动(dòng)；市场竞争的加剧(jù)，新品牌的涌现以及零(líng)食品牌和商超等渠道的加入，也分流了传统(tǒng)卤味店的(de)消费者；消费者口味和需求的变化，以及健康意识的提高，也可能导致传统(tǒng)卤味(wèi)产品销量下降。

　　柏文喜提出，在业绩承压的情况下，卤味(wèi)公司可采取多种措施来提振业绩。首先，可以通过产品创(chuàng)新来吸引消费者，比如开发新的口(kǒu)味、推出健康低脂的(de)卤味产品，或者结(jié)合流行(xíng)趋(qū)势(shì)推(tuī)出特色卤味。其次，优(yōu)化供应链和成本控制也是关键，通过提高运营效(xiào)率来降(jiàng)低成本。此外(wài)，卤味企业(yè)可通过拓展新的销售渠(qú)道(dào)，比如线上商城、社(shè)区团购等，来增(zēng)加销售额。还有，加(jiā)强品牌建设和营销活动，提升品牌影响力和消费者忠诚度。最后，关注细分市场的机(jī)会，比如佐餐卤味的市场潜力，以及探索海外市场。通过这些(xiē)举措，卤味企(qǐ)业(yè)可以在竞争激烈的市场周黑鸭营收净利润大幅下滑：半年时间关店360家，销售费用仍增加中寻找新的增长点。

　　半年时间，门店关闭360家

　　截止2024年6月30日，周黑鸭(yā)的门(mén)店总数达3456间，其(qí)中自营门店1735间，特许经(jīng)营门店1721间，覆盖中国28个省、自治区及直辖市内的323个城市。

　　其中，周黑鸭于华中地区拥有1566家门店，门店数目占比为(wèi)45.3%；华(huá)南地区、华东地区、华北地区(qū)、华(huá)西地区门店数分别为572家、524家、443家、351家。

　　上年同期，公司门店总数为3706家，其中华中(zhōng)地(dì)区门店数为1584家，华南地区、华东地区、华北(běi)地(dì)区、华西地区门店数分别为666家、504家、542家、410家。相较于(yú)上年同期，公司门店减少250家。

　　截(jié)至2023年年底，周黑(hēi)鸭线下门店共有3816家，相较于去(qù)年年底(dǐ)，半年时(shí)间内，公司(sī)门店减少360家。

　　周黑鸭表示，2024年(nián)上半年，消费(fèi)需求尚未显著(zhù)回暖，消(xiāo)费环境及消费者偏好亦变化显著，促使消费企业不断通过自身策略调整以顺应市场新需求，探索新消费时代(dài)下的发展之路。报告(gào)期内，集团全面覆盘反思过去不足，根据当(dāng)前市场趋势及消(xiāo)费者需求，在门(mén)店、产品、用户等战略方向(xiàng)上做出了适当调整，并持续推(tuī)动关键策略落地，以提升集团(tuán)整体经营质量。

　　同时，周黑(hēi)鸭指出，在门店拓(tuò)展上(shàng)，公司不盲目追求门店(diàn)数量增长，将提升门店(diàn)质量作为(wèi)核心目标，对门(mén)店进行了(le)深入盘(pán)点分(fēn)析，判断门店是否(fǒu)具有长期增长潜力，并针对性拟定整改帮扶(fú)计划或进行闭店止损处理。

　　国海证券发布研报指出，店效表现承压，多重(zhòng)措施(shī)提振。根据测算，公司平均单店收入有所下滑，受到客单价下(xià)滑的影响幅度更大，2024年上半年门店(diàn)平均客单价为55.57元，同(tóng)比-10%，而产品销售吨数同比-7%。针对店(diàn)效的(de)下滑，公司积极采取多重(zhòng)措施：1）试点新业态，在武汉及周边试点锁鲜&散装产品的“二合一门店”以满足消费(fèi)者多元(yuán)化需(xū)求，截至2024年上(shàng)半年已经开设(shè)127家(jiā)；2）加强门店(diàn)精细化管理，发起门店PK激励计划，提升一线员工的工作积(jī)极性和创造性；3）产品推出经典口味(wèi)鸭副及整只酱(jiàng)板鸭、卤鸭（不辣）等多(duō)款散装(zhuāng)产品，并搭配多元(yuán)化产品组(zǔ)合以适应不同的门店场景；4）加强会员(yuán)体系(xì)及私域化运营建设(shè)。

　　2024年上半年，周黑鸭在(zài)武汉及周(zhōu)边试点锁鲜&散装产(chǎn)品“二合(hé)一门店”，旨(zhǐ)在满足新消费环境下消费(fèi)者愈加多元化的(de)消费需求，截至2024年6月30日，公司(sī)“二合一门店(diàn)”达127家。

　　值得一提的是，今年(nián)6月12日晚间，周黑鸭发布(bù)公告指出，张(zhāng)宇晨因个人发展原因，已辞任执行董事、公(gōng)司行政总裁及董事会策略发展委员会(huì)委(wěi)员职(zhí)务(wù)。辞(cí)任后，张宇晨(chén)不再于(yú)公司担任任何职务(wù)；周黑鸭创始人、董事长周富裕接替行政总(zǒng)裁。

　　周黑鸭表示，“目前公司正(zhèng)处于重要的战略变革时期，董(dǒng)事(shì)会相信，由集团创始人兼任(rèn)董事长及行(xíng)政总裁的角色，可有力推进集团关键策略落实，确保在推进长期战略方(fāng)面(miàn)的贯彻领导，并进一步优化集团运营效率(lǜ)，提升集团(tuán)经营质量。”

　　销售费(fèi)用(yòng)增长，食安问题(tí)引发投诉

　　业绩承压(yā)、门店关(guān)闭(bì)的情况下，周黑鸭销售费(fèi)用出现一定增长。

　　费用端(duān)来看(kàn)，2024年上半年，公司销售(shòu)及分销开支为5.05亿，同比增长6.5%。公司表示，该增加(jiā)乃主要由于(yú)集团线下自营门店，主要(yào)是交通枢纽门店增加，使得门店有关(guān)的租金、销售人员薪金福利有所增加。

　　国(guó)海证(zhèng)券发布研报指出，2024年上半年销售/管理费用率分别为40.1%/9.5%，同比增加6.6个百分点/减少1.8个百分点，销售费(fèi)用率提升幅(fú)度较(jiào)大，主(zhǔ)要系自营门店增加带来的租金(jīn)、销售人(rén)员薪酬的增加且整体营收下滑，管理费用率的下降系股权激励费用的(de)减少。最终2024年上半年公司实现归母净利润率2.6%，同比减少4.6个(gè)百分点。

　　时间线(xiàn)拉长来(lái)看，据雪球数据，2021年-2023年，周黑鸭销售费用分(fēn)别为10.85亿元、9.31亿(yì)元、9.83亿元。虽销(xiāo)售费用出现一定波动，但(dàn)整体处于(yú)高位。

　　2023年财报中，周黑(hēi)鸭曾(céng)指出(chū)，2023年销售及分销开(kāi)支增长主要由于本集团线下门店经(jīng)营恢复正常，同(tóng)时交通枢纽门店迅速增(zēng)补，使得门(mén)店有关租(zū)金、销售人员薪金福利有所增加。

　　食品安(ān)全方(fāng)面，截止2024年9月(yuè)18日，周黑鸭于黑猫投(tóu)诉(sù) 【下载(zài)黑猫投诉客户端(duān)】平台共(gòng)计拥有623条投诉量(liàng)，其中已完成530条，消费者投(tóu)诉内容涉及“吃(chī)出异物、缺斤少两(liǎng)、虚假宣传”等情况。同一时期，煌(huáng)上煌、绝味、紫燕(yàn)百味鸡于黑猫投诉平台分别拥有142条、820条、229投诉量。

　　8月22日，有消费者指(zhǐ)出“周黑鸭手撕鸡脖里吃出毛(máo)发”，该消费者要求“赔偿、道歉、退款”，涉诉金额达1000元。据该消(xiāo)费(fèi)者详细描述，其在8月(yuè)20日(rì)美团超市买的周(zhōu)黑鸭手(shǒu)撕鸡脖里吃出了毛发，联系了周黑鸭客服并(bìng)且(qiě)已经按(àn)照客服要求上(shàng)传了产品照片订单截图及批次照片，但(dàn)是商家(jiā)还找借口不依(yī)法退款赔偿。该消费者(zhě)要(yào)求商家按照《食品安(ān)全法》148条规定退款赔(péi)偿。同日，周黑鸭官方微博于该平台给出回复(fù)，但回复内(nèi)容显示已(yǐ)隐藏。

　　6月28日，有消费者于(yú)该平台表示，“周黑鸭卤莲藕长毛好几(jǐ)包”，该消(xiāo)费者详细描述到(dào)，“在(zài)周黑鸭营收净利润大幅下滑：半年时间关店360家，销售费用仍增加京东周黑鸭自营店买了卤莲藕，里边有好几(jǐ)袋都长毛了，其中一小(xiǎo)袋还(hái)给(gěi)商家寄回去核实(shí)了，我要求按照食品安全(quán)法规定赔(péi)偿不足一千按照一千赔偿。还都是新日期(qī)，质量有极大问(wèn)题(tí)。食品企业不重视食(shí)品安(ān)全，一定(dìng)斗争(zhēng)到底。”（港湾财经出品）

责任编辑：韦子(zi)蓉

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