人民银行罕见解读！8月金融总量合理增长支持实体力度稳固

　　记者：姜樊

　　9月13日，人民银行发布2024年(nián)8月金融各项统计(jì)数据(jù)显示，今年前八个月社(shè)会融资规模增量累计为(wèi)21.9万亿元，比上年同(tóng)期少3.32万亿元(yuán)。前八个月人民币贷款增加14.43万亿元。

　　值得注意的(de)是，人(rén)民银行罕见(jiàn)在官(guān)网上挂出有关部(bù)门负(fù)责人对单独月份金融统计数据的解读内容。该负责人表示，8月金融数据呈(chéng)现出总量合理增长(zhǎng)、信贷结构持(chí)续优(yōu)化、利率(lǜ)在低位水平继续下行三个特点。

　　其中，8月份，新发放企业贷款加权平均利率为(wèi)3.57%，比(bǐ)上(shàng)月低8个基点，比上年同(tóng)期低28个基点。新发放(fàng)普惠小微贷款利率为4.48%，比(bǐ)上月低8个(gè)基(jī)点，比(bǐ)上年同期(qī)低(dī)34个基点，均(jūn)处于历史低位(wèi)。

　　金(jīn)融总量合(hé)理增长对实体经济支持力度(dù)稳固(gù)

　　人民银行数(shù)据显示，8月末，广义(yì)货币(bì)（M2）余额305.05万亿元，同比增长(zhǎng)6.3%。8月社会融资规(guī)模和人民币贷款两项指(zhǐ)标余额增速(sù)都在8%以上，比上半年名义GDP增速高约4个百(bǎi)分点。

　　人民银行(xíng)有关(guān)部门负责(zé)人表示，这意味着金融总量(liàng)合理增长。在结构转(zhuǎn)型加快推进(jìn)的背景下，金融数据在高基(jī)数(shù)上仍保持平稳增长，对实体经济的支(zhī)持(chí)力度稳固。

　　市场人士亦认为，当前金融总量增(zēng)长的变化，实际上是我(wǒ)国经济结构及与此关联(lián)的金融供给侧结构变化的反映(yìng)，在房地产(chǎn)市场供求关系发生重大变(biàn)化、防范化解地方政(zhèng)府债务风险深入(rù)推进的背(bèi)景下(xià)，金融数据在(zài)高基数上仍保持了平稳增(zēng)长(zhǎng)。

　　事实上(shàng)，当前金融对实体经(jīng)济转型升级还提供了多元化(huà)的支持。有(yǒu)权威人(rén)士(shì)表示，企业更多通过发债融资，通过债券替代信贷，这本身也是发展直接融资的体现。

　　人民银行数据显示，1-7月，全国企业累计发债8.4万亿元，同比增加5748亿元。7月，AAA级、AA+级、AA级企业债(zhài)加权平均发行利率分别为2.18%、2.44%和(hé)2.65%。

　　“涵盖更多直接(jiē)融资渠道的社会融资规模今年以来保持(chí)较高增速，有利于满足更多新动能领域的(de)融资需求。”有市(shì)场人士指出，高科技、创新型(xíng)企业(yè)等大多以轻资产运营为主，土地、固(gù)定(dìng)资产(chǎn)等传(chuán)统抵押品(pǐn)不足，与股(gǔ)权和债券融资更加适配。

　　央行(xíng)数据显示，8月(yuè)末，制(zhì)造业中长期贷款余额13.69万亿元，同比(bǐ)增长15.9%，其中，高技术制造业中(zhōng)长期贷款余额同比增长13.4%。科技型中小企业贷款余额3.09万亿(yì)元，同比增长21.2%。“专精特新”企业贷款余额4.18万亿元(yuán)，同比(bǐ)增长14.4%。普惠小微贷款余额32.21万亿元，同比增长16.0%。以上贷款增速均高于同(tóng)期各项贷款增速。

　　人民银行(xíng)有关部门负责人亦表示，8月信贷结构持续优化。信贷资(zī)源更多流向重大战(zhàn)略、重点领域和(hé)薄(báo)弱(ruò)环节，有(yǒu)力支(zhī)持(chí)经济结构加快优化。下一步，人民银行将落实好已出台的政策举措，加快制订金融“五(wǔ)篇大文章(zhāng)”总体方案以及数字金融、养老金融政策，形成“1+N”的政策体系，出台更多激励政策和工具，继续(xù)深化重点领域金融服务创新，更加有力地支持经济高质量发展。

　　金(jīn)融总量(liàng)增速(sù)边际放缓实体经济贷款(kuǎn)需求相对偏(piān)弱

　　对于金融总量(liàng)增(zēng)速边际放缓，有权威人士指出，当前实体(tǐ)经济贷款需求相对偏弱。过去我国贷(dài)款需求相对旺盛，信(xìn)贷增长放缓主要是受供给侧约(yuē)束，现在贷款需求指数和贷款增速同向下降，表明信贷增长从供(gōng)给侧约束转向了需求侧约(yuē)束。

　　央行发布的银行家调查问卷显示，二季度贷款总体需求指数由(yóu)一季度的(de)71.6%回落至55.1%，是2004年有统(tǒng)计以来的(de)最(zuì)低值。

　　“我国当前项目储备数量依然(rán)不足。”上述权(quán)威人士指出，金融机(jī)构项目储备代表信贷投放(fàng)的(de)空间(jiān)和后(hòu)劲，其金额和数量变化能有效反映实体经(jīng)济需求的强弱。有东部经济大(dà)省对辖内金融机构作了调查，显示(shì)二季度金(jīn)融机构项目储备金额和数(shù)量分别较一季度回落幅度超过(guò)20个百分点。

　　此(cǐ)外，从近期(qī)票据市场(chǎng)走势看，目前各银行(xíng)票(piào)据(jù)融资渠道的(de)支持力度在加(jiā)大，也能(néng)一定程度抵补常规(guī)信贷供给方面的(de)走弱，8月末表内已贴现票据达13.9万(wàn)亿(yì)元(yuán)。

　　“票据融(róng)资也是(shì)支持实体经济的重要渠(qú)道(dào)。表内(nèi)票据(jù)融资和贷(dài)款(kuǎn)一样(yàng)，都是金融支持实体经济的重要方式。”有市场人士指出，表外(wài)票(piào)据(jù)“池子”明显减少，未(wèi)贴现(xiàn)的表外票据余额已自历(lì)史高点的7万亿元降(jiàng)至目(mù)前(qián)的2万亿元左右，未来票据融资难有较快增长。

　　金融数(shù)据(jù)“挤水分” 短期内会有(yǒu)下拉效应

　　“规范和治理资金空转主要是影响金(jīn)融体系内部(bù)空转的资金。”业内(nèi)专家表示，规范和治理(lǐ)手工补息主要是压缩企业资金(jīn)空转套利的空(kōng)间(jiān)，这也有利于(yú)引导资金脱虚(xū)向实。企业及时将闲(xián)置资金支付(fù)拖欠账款，一定程度上(shàng)还会提高资(zī)金周转的效率。

　　央行企业家调查(chá)问卷结果显示，二季度企业资金(jīn)周转指数、销售款回(huí)笼指数(shù)分别为60.2%、62.9%，均较去年同期回升1个百分点以上，企业的(de)真实有(yǒu)效融资会予以保障。

　　事实上(shàng)，“挤水分”的过(guò)程中，存款(kuǎn)结构出现相应变动。狭义货币（M1）主要是单位(wèi)活期存款，也有(yǒu)观点(diǎn)将(jiāng)M1视为(wèi)企业流动资金状况的反映(yìng)。业内(nèi)专家表示，M1会受到(dào)短期(qī)特殊因素的扰动，近期M1增速持续下降就主(zhǔ)要与(yǔ)治理手工补息、存款(kuǎn)向理财分流(liú)、存(cún)款定期化等因素有关。从存款整(zhěng)体来看，近期存款总(zǒng)量仍保(bǎo)持增长，但活期存款(kuǎn)尤(yóu)其是企业活期存款出现一定分(fēn)流。

　　“未来金融(róng)总量还会对实(shí)体(tǐ)经济发展提供稳(wěn)固(gù)支持。”有(yǒu)权威人(rén)士指(zhǐ)出(chū)，目前看，整顿手工补息等(děng)工作已接近收(shōu)尾(wěi)阶段，预计金融数据“挤(jǐ)水(shuǐ)分”效应可(kě)能仍会持续一段时间。在“挤水分”后，金融对实体经济的支持是实(shí)打实的，质效也是持续提升(shēng)的。

　　另有(yǒu)业内人士分析，未来随着存(cún)量人民银行罕见解读！8月金融总量合理增长支持实体力度稳固金融资(zī)源(yuán)逐步(bù)盘活，资金(jīn)使用效率(lǜ)会进一步提升，比以(yǐ)前(qián)少(shǎo)一些的(de)增量也能达到同样的支持效果。宏观经济回升(shēng)向(xiàng)好，有效融资需求(qiú)还会提升，金融部门资金供给与有效融资需(xū)求会更加匹配，也有助于金融总量指(zhǐ)标在合理水平上平稳增长。

　　货币供应量影响因素多未(wèi)来(lái)需淡化对总量指人民银行罕见解读！8月金融总量合理增长支持实体力度稳固标的过度关注

　　有权(quán)威人士认为，随着经济金融体系(xì)现代化程度提高，货币总量指标与实体经济活动的相关性总体在(zài)下(xià)降。

　　事(shì)实上(shàng)，货币(bì)供应(yīng)量与(yǔ)主要经济指(zhǐ)标(biāo)的相关性受多方(fāng)面因(yīn)素(sù)影响。一是产业结(jié)构的变(biàn)化(huà)。与传统(tǒng)产业有所不同，新(xīn)兴产业的发展更加依赖技术创新和资本市场。二是金融市(shì)场深度的变化。金融市场(chǎng)的发展和(hé)深化会消(xiāo)化吸收部分货币供应(yīng)量，货币供应量增速的(de)变化也会相应反映到金融(róng)资产价格上。三(sān)是货币边际效用(yòng)的变化。大量货币如果没有用于消费和投资，货币供应对经济增长(zhǎng)的刺(cì)激作用也会(huì)减弱。

　　历史上，美国的货币供应量(liàng)增速与经济(jì)增长之间不完全正相关。1990年-1994年，美国(guó)M2增速从3.08%下降到0.36%，但同期经济发展呈上升态势(shì)，GDP增速从-0.1%上涨到4%，失业率从7.3%下降到5.5%。2022年10月(yuè)以来，美国 M1已连续21个月同比(bǐ)负增长，平(píng)均跌幅(fú)7%左右，但2022年三季度到2024年二季度，美国不变价GDP同比(bǐ)增速从(cóng)1.7%上涨到(dào)3.1%。

　　“未来仍需淡化对总量指标的过度关注。”市场专家表示，简单观察金融总量增速，已经不能全面、真实地反映金融支持实体经济的成效。

　　有权威人士指出，当前，我国经济正(zhèng)在经历转型升级并向高质量发展阶段迈进，实体经济需要的货币信贷(dài)增长由供给约束转为需求约束，一味追求金融总量增长难度较大，还(hái)可能产生资金空转等“副(fù)作用”。相较(jiào)而(ér)言，“淡化总量，重视质效(xiào)”对于(yú)金融支持实体经济意(yì)义更大，盘活已有资金存量，健全市场化利率调(diào)控机制(zhì)，提高货币政策传导效率，才能更好支持实体经(jīng)济高(gāo)质量发展。

责任编辑：秦(qín)艺

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