不到一个月，这个品种上涨近30%

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成本(běn)推升，锰硅表现偏(piān)强

昨(zuó)日，锰硅期货高开上冲后震荡运行，表现依(yī)旧(jiù)偏强(qiáng)。截至昨日收(shōu)盘，锰硅期货(huò)主力2409合约月度涨幅已经超过27%，不断创出年内(nèi)新(xīn)高(gāo)。

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受访人士普(pǔ)遍认(rèn)为，成本端的波(bō)动是影(yǐng)响锰硅期(qī)现(xiàn)价格走势的关键，特别是锰(měng)矿的异动是此轮上涨的主要推手。据了(le)解，位于(yú)澳大利亚格(gé)鲁特岛上有一座South32控股的露天氧化(huà)锰矿矿山，该矿山货品畅销至各炼钢大国。锰矿背后的驱动主(zhǔ)要(yào)来自South32发(fā)布的不可抗力系列影响。

据华(huá)融融达期(qī)货铁合金分析师李娟介(jiè)绍，第(dì)一波是3月19日澳大利亚北(běi)部受到(dào)气旋Megan影响导致(zhì)GEMCO码头部分被损坏，South32暂(zàn)停其锰矿山运(yùn)营；第二波是4月17日South32发邮件称澳矿停(tíng)止发货(huò)至少持续影响到2024年6月；第三波(bō)是4月22日South32最新季(jì)报表示(shì)，受热带气旋“梅根”影响(xiǎng)，根据初步进度估算，2025年一季度重新开(kāi)始码(mǎ)头运营和出口销售，同时正在评估替代(dài)航运方案，以(yǐ)减轻(qīng)码头停运的影响。

锰矿市场的故事远不止于此，李(lǐ)娟表示，4月26日加蓬发生铁路事故，Setrag通知所(suǒ)有铁路用户暂时(shí)停止交通，随后矿商说加蓬的基础设施差(chà)，恢复可能(néng)要很长时间。紧接着，Setrag于4月27日宣布恢复铁路交通。

“3月份和4月份已经报价的远期锰矿价格有所抬升，而后在South32最新一期季报公布飓风影响很大而且要(yào)到2025年年初(chū)才能恢复(fù)港口正常作业。”国投安信期货黑色金(jīn)属高级分析师李啸尘说。

根据市场中公开(kāi)信息的统计，该矿山2023年产量为338万吨，为占比60%的(de)对应产量，所以李啸尘推(tuī)算该矿山2023年总产量为563万吨。其中运(yùn)抵(dǐ)我国420万(wàn)吨，占该矿山年产量的75%，占我国全年锰矿进口量的13.4%，平(píng)均每月35万吨。也就是说，从(cóng)今年4月份至明年年初(chū)，每个月(yuè)将会产生35万吨(dūn)的锰矿(kuàng)短缺。

“成本抬升导致锰硅价格突然发力上涨。”李啸尘表示(shì)，从我国锰矿现货来看，也开(kāi)始连续上涨，带动锰硅现(xiàn)货价(jià)格上行。但是下(xià)游接受(shòu)度不高，压(yā)价不到一个月，这个品种上涨近30%明显，表现更多为被动接受锰硅涨(zhǎng)价。

据广发期货分析师徐艺丹介绍(shào)，近一周，天(tiān)津(jīn)港澳块上(shàng)涨13元/吨度，加蓬(péng)块上涨(zhǎng)12元/吨度(dù)，南(nán)非半碳酸上涨10.7元/吨度。国内主产区锰硅价格上涨超1000元/吨(dūn)，主流贸易地涨幅同样超1000元/吨。

“从锰硅(guī)成本(běn)端来看，锰矿缺口短期较难弥补，锰(měng)硅上涨(zhǎng)行情(qíng)有较强支撑力。”李啸尘说。

当然，除了锰(měng)矿成(chéng)本(běn)上移(yí)外，化工焦价格也经历(lì)了4轮上调。据市场人士介绍，宁(níng)夏25—40mm湿(shī)熄焦价格从1360元/吨上涨至(zhì)1640元/吨，锰硅(guī)的综(zōng)合(hé)成本涨幅超(chāo)过1000元/吨。

锰硅自(zì)身基本(běn)面存在支撑

值得注意的是，在成本端锰矿快速拉涨(zhǎng)的背景下，锰硅价格(gé)超过硅铁，并且价差快速扩大。

对此，李啸尘解释，硅铁方面，周产量(liàng)下降至较低位置后有所反弹，而维持现有产量水平(píng)可使市场库(kù)存逐渐(jiàn)去化。“价格向上反(fǎn)弹(dàn)反映(yìng)市场认可库存的下降，但进一(yī)步(bù)反弹压力较大，主要是因为库存去化速(sù)度和幅度没(méi)有(yǒu)匹配。”李啸尘表示，在利润改善的驱动下，供应端小幅恢复是合理的，市场库存下降的速(sù)度会加快。锰硅方面，成本端锰矿价格的抬升导致价格上行较快，而且属于中长期影(yǐng)响。在他看来，锰硅(guī)和硅(guī)铁价差迅速(sù)扩大，这种表现实属正常。

“从目前‘双硅’的基本面看，硅铁整体去库存较为良好，成本下跌空间有(yǒu)限，但二季度部分产区电价有下调预期，也限制了成本上移的空间，综合成本窄幅波(bō)动，且盘面(miàn)和(hé)现货利润尚可的情况(kuàng)下(xià)有宁夏复产预期。”李娟表示，自(zì)4月(yuè)下旬开始，锰硅成本端因锰矿大涨(zhǎng)出现600—800元/吨的上移(yí)，即期利润为负的情况下，厂家复产意愿减弱，供应修复力度偏弱(ruò)。

在徐(xú)艺丹看来，锰硅自(zì)身基本面处于改善之中。“供应(yīng)方面，年初至今锰硅(guī)产量同比下(xià)滑(huá)9%，目前宁夏已(yǐ)有厂家复产，云南受丰水期影(yǐng)响也存在复(fù)产预期，但主产区受锰矿上涨影(yǐng)响，亏损加剧，大部分厂家短期难以复产，预计短期锰硅产量持稳。从需求(qiú)端(duān)来看(kàn)，近期铁水复产加速，建(jiàn)材产量缓慢(màn)回升，炼钢需求(qiú)边际改善。”徐艺丹表示，此外，锰硅仍有(yǒu)国储预(yù)期，同样对供(gōng)需(xū)存(cún)在改善支撑。

展望(wàng)后市，李(lǐ)娟认为，成本(běn)推升下(xià)，产业远期生产亏损或影响(xiǎng)后续的复产进度，目前整体社会库存(cún)还可供消耗1个月。“如果钢厂需求持续回暖，则成本支(zhī)撑会增强，否则锰矿和锰硅本(běn)身(shēn)的供需错配(pèi)需要时间(jiān)修复。”在李娟看来(lái)，需求(qiú)强才是支撑锰硅持续上行的关(guān)键，成本(běn)端的故事需(xū)要时间(jiān)换空间。

在李啸尘看来(lái)，锰硅行(xíng)情的持续性需要(yào)关(guān)注锰矿供应缺口的恢复情况，后期市场需主要关注South32自身替(tì)代方案的运行情况、Comilog加蓬(péng)矿的增量以及非主流矿的(de)进口量。“如果缺(quē)口仍(réng)然无法被弥补，那么锰矿上涨的行情无(wú)法快速结束，对于锰硅(guī)价格的(de)支撑持续性也(yě)较强。”他说。

大幅上行后，锰(měng)硅市场也存在一定的(de)变量。“一方面，厂家成本负(fù)担(dān)增加，尽管目前锰硅现货价格已大幅上涨，但(dàn)仍难以弥补锰矿价格(gé)上涨带来的亏损，厂家对于高价的承接力度逐步减弱。另一方面，目前(qián)锰矿已经接近2020年南(nán)非疫情(qíng)期间的价格极(jí)值，与当时相比，本次South32影响持续性更长，短期外盘锰矿山仍有提涨预期。”徐艺丹表示，若后续高(gāo)锰矿价格刺激其余(yú)矿山增发，逐步弥补South32形成的减量，或能够看到锰矿价格的反转。

“回看国内(nèi)市场，我国锰矿(kuàng)主要依赖进口，锰硅只是被动上调报价(jià)，主要矛(máo)盾(dùn)是(shì)锰矿的对(duì)外依存(cún)度过高(gāo)，对于矿石价格话语权较小。”李啸尘表(biǎo)示，基于此，建议厂家可买入报价合适的场外锰矿看涨期权。

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