不赚钱不收管理费 “动真格” 基金公司持续探索优化费率机制

　　让投资者持有三年仍(réng)然亏(kuī)损(sǔn)的基金，竟然真的(de)“退钱”了。近日，一只三年定开基金(jīn)迎(yíng)来了第二个开放(fàng)期，由于(yú)过去三年内业绩为负，基金公司决定将(jiāng)原
先收取的超过3000万元管理费全部退还。

　　近年来，多家基金公司探索成立了各类形式的浮(fú)动费率(lǜ)基金，管理费与基金收益、持有时(shí)长、规(guī)模等相关，试图与(yǔ)基民利益(yì)共享(xiǎng)、风险共担。不过，各(gè)类形(xíng)式的浮动费率却并不一定能和业绩出色的产品挂上钩。从不同时期成立的浮动费率基金来看，收益率(lǜ)并无明显优势。对于此次基(jī)金(jīn)公司退回(huí)管理费的行为，行业内对(duì)此(cǐ)议论纷(fēn)纷，“不赚钱不收管理费”是否一定正确？

　　● 本(běn)报记者 张舒琳

　　罕见退回管理(lǐ)费

　　近日，一只公募基金主动打破(pò)“旱涝保
收”原(yuán)则(zé)，退回过去三年的管理(lǐ)费。据南方瑞合定开(kāi)混合（LOF）发布的开放申购、赎回业务公告，根(gēn)据基金合同约定，在每个封闭
期的最后一日，若基金份额的(de)期末净值小(xiǎo)于(yú)或等于期初净值，则该封闭期及前(qián)一开放期内的管理费将全额返还至基金资产。

　　南(nán)方瑞合定开混合(hé)（LOF）上一个封闭期为2021年9月6日至2024年9月5日，期初单(dān)位净值为1.7456元，而期末(mò)净值为1.5799元，显然低于期初净值。因此按照合同约定，这期间的管理费全额退还。

　　根据此前披露的公(gōng)告，南方瑞合定开混合（LOF）在2021年下半年(nián)、2022年、2023年以及(jí)今 年上(shàng)半年收取的管理费分(fēn)别为922.13万元、1101.31万元(yuán)、1011.34万元和(hé)412.32万元，合计超过3800万(wàn)元，不过，考虑到封闭期时间并非完整(zhěng)的半年度区(qū)间，涉及退还金额可能存在一定差(chà)异，但肯定超过3000万元。

　　这只基金的最新规模(mó)7.1亿元，在三年封闭期内亏损约10%，若以返还基金资产3000万元管理费进行估算，不赚钱不收管理费“动真格” 基金公司持续探索优化费率机制基金(jīn)净值(zhí)至少(shǎo)能上涨(zhǎng)4%。受此影响，9月5日，该基金单日净值上涨了4.61%。

　　在社交媒体
上，有基民称赞(zàn)这只基(jī)金“不(bù)赚钱不收管理费，真是良心产品，至少在市场低迷时期起到了心理按摩作用”。但也有基民依然表示不满：不赚钱不收管理费“动真格” 基金公司持续探索优化费率机制“现在可以赎回了，但仍然亏(kuī)着，该何去何从？”

　　资料显示，南方瑞合定开混合（LOF）成立于2018年9月6日(rì)。实际上，在该产(chǎn)品
发售前，南方基金便喊出了“赚钱才收管理费，多赚不多(duō)收”的口号。在(zài)基(jī)金第一
个封闭期，其收益率在80%以
上，不过，基(jī)金公(gōng)司并未对超(chāo)额回报部分收取更多管理费(fèi)。此外(wài)，从近三年业绩来看，这只基金跑赢了业绩比较基准。近期(qī)披露的基金半年报显示，截至(zhì)2024年上半年末，该基金近三年跑赢
业绩比较基(jī)准(zhǔn)近9个百(bǎi)分点。

　　除了(le)南方瑞合定开混合（LOF）外，另一只浮动费率基(jī)金(jīn)东(dōng)方红(hóng)产业升级(jí)也因业绩不尽如人意而失去了管(guǎn)理费收入。9月6日(rì)，关于东方红产业升级灵活(huó)配置混合型证券投(tóu)资(zī)基金确定季 度对日区间适用管理费率的(de)公告称：“本季度对日前一年，即2023年9月6日(rì)（含）至(zhì)2024年9月6日 （不含）的收益 率为-21.19%，依据基金合同约定的管理费计提标准(zhǔn)，本季度对日区间适用的(de)管(guǎn)理费率为0%。”

　　低费率不等于好业绩

　　自2013年开始，浮动费
率(lǜ)基金批量涌现，而这些成立较早的浮动费率(lǜ)基金大多(duō)获得了亮眼的收益，明(míng)显优于(yú)业(yè)绩比较基准表现。例(lì)如，南方不赚钱不收管理费“动真格” 基金公司持续探索优化费率机制盛元红利自(zì)2008年3月成立(lì)以来收益率超(chāo)过80%，而同期业(yè)绩比较基准增长率(lǜ)为 负。成立于2014年的安信价值精选、东方红产(chǎn)业升级，成立(lì)以来收益率分别达到198.28%、232.60%，分别跑赢业绩比较基准154.41、187.2个百分点。

　　不过，一些“生不逢时”的浮动
费率基(jī)金，却并未表现出亮(liàng)眼(yǎn)的(de)业绩，例如新华稳健回报、中邮绝对(duì)收 益策略(lüè)、银华大(dà)数据等，均大幅跑输业绩(jì)比较基准。

　　2023年，三(sān)类创新浮动费率基金集体面世(shì)，将(jiāng)管理费率分别与基金业(yè)绩(jì)、持有时长和(hé)基金规模挂钩，设置(zhì)阶梯式费率。其中，管(guǎn)理费率与持有时间挂钩的产品旨在鼓 励基(jī)民长期持(chí)有，时间越长管(guǎn)理费率越低；与基金业绩挂钩的三年定开产品，则根据基 金(jīn)业绩分档收取，管(guǎn)理费由基础管理(lǐ)费和业绩(jì)报酬(chóu)两部分组成，报酬部分取决于年化收益率。

　　从收益来看，这批将费率与业绩(jì)挂钩的基金，整体表现并不突出。2023年四季度，交(jiāo)银瑞元三年定开、汇添富积极优选三年(nián)定开、南方(fāng)前瞻共赢三年定开、大成(chéng)至信回报三年定开、招商远见回报3年定开、富(fù)国远见精选(xuǎn)三年(nián)定开、兴证(zhèng)全球可(kě)持(chí)续(xù)投资三年定开、银华惠享三年定开8只与业绩挂钩的浮动费率基金相(xiāng)继成立，截至最新净值披露日，其中5只基金跑输(shū)同期业绩(jì)比较基准，招商远见回(huí)报更是(shì)回撤超(chāo)过19%。

　　一(yī)石(shí)激起千层浪

　　在业(yè)内人士看来，费率形式体现(xiàn)了基金公司与持有人共进退(tuì)、利益深度绑(bǎng)定的决心，是提(tí)升投资者(zhě)获得(dé)感的重要探索(suǒ)。不过(guò)，费率形式并不能作为投资(zī)者筛选基金的惟一标准。对上述“不赚钱不(bù)收管理费(fèi)”的基金，理财魔方创(chuàng)始人兼CEO袁雨来表示，“退钱”形式相对新(xīn)颖(yǐng)且(qiě)引人关注，是(shì)将(jiāng)基金公司的(de)利益与投资者的利(lì)益紧密绑定在一起(qǐ)的利益共享、风险共(gòng)担机制，确实有助(zhù)于增强投 资者的信(xìn)任感(gǎn)。在(zài)市 场低迷或者基金业
绩不佳时，这种收费模式有助于鼓励投资者保(bǎo)持耐心，避免因为(wèi)短期
波动而 频繁申赎，有利于基金的稳定(dìng)运(yùn)作和业绩(jì)提升。但是，这种收费模式也可能(néng)会导致基金经理的投资(zī)策(cè)略变形，此外
，作(zuò)为基金公司的重要收入来源之一，管理费(fèi)的收取受限，可能会让部(bù)分基金公司(sī)面临更大的经营压力。

　　沪(hù)上一位公募人士认为，业(yè)绩好才是王道，一(yī)般投资(zī)者都不太关心费率，尤其是偏股型基金，相比于基金收(shōu)益来(lái)说，收取管理费带来的差别不是很大，投资者是否(fǒu)“买账”主要还是取决于市(shì)场环境以及基金(jīn)公司的产品本身(shēn)。

　　此次南方瑞合(hé)定开混合（LOF）因亏损(sǔn)主动“退钱”，可谓一(yī)石激起千(qiān)层浪。此前，就有不(bù)少投资者对于基金公司“旱(hàn)涝保(bǎo)收”存在质疑(yí)，有观点认为，亏钱的公募基金(jīn)凭什么还
要收管理(lǐ)费？

　　“不赚钱不收管理费”是(shì)否(fǒu)应成为(wèi)常态？对(duì)此，华北一位公募人士认(rèn)为，管理费本质上是基民向(xiàng)基金公(gōng)司支付的成本费用，需要考虑(lǜ)到基金公司在投研、管理、系统等方面(miàn)的投入(rù)成本(běn)，并且在市场上涨期间，超额收益显著的公募基金也并未(wèi)收(shōu)取(qǔ)更多超额回报。

　　从海外市(shì)场(chǎng)来(lái)看，基(jī)金公司的盈利模式并不仅依赖于管理费
收入，在推出不收管理费的(de)产品时 ，基金公司可能更加注重产(chǎn)品的创新性和差异化(huà)竞争优势(shì)。袁(yuán)雨来认为，对比之下，国内(nèi)基金公司的(de)盈利模式仍(réng)然较为依赖管理(lǐ)费收入，需要更加谨慎地考虑其可行(xíng)性和可(kě)持续性。他表示，浮动费率的调整应能真正(zhèng)反映基
金管理人的(de)努力程度和业绩(jì)水平，费率机 制的设计应(yīng)综(zōng)合考虑多种因素，比如与基金的风险收益特(tè)征相匹(pǐ)配，高风险基金在获得高收益时可适当收取更高的(de)管理费，以激励管理人努力提升业(yè)绩；同时，在亏损时也应适当降低管理费，减轻投资(zī)者负担(dān)。   

责(zé)任编辑：郝欣煜

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