七成斩获超基准回报指数增强基金增强效果显著

中国基金报记者李树超张玲

今(jīn)年以来，股市大幅震荡，指数(shù)增(zēng)强型基金(jīn)依然有不错(cuò)的增强效果。数据显示，年(nián)内(nèi)七成指数增强(qiáng)型基金获得超(chāo)基准回报，且最高(gāo)超基准收益率超9%。

受(shòu)访机构和人士表示，受益于(yú)成熟的因(yīn)子模型、有效的风控(kòng)措施等，指数增(zēng)强基金增强效果明显。尽管部分产品业绩分化，但(dàn)随着相关产品的持续布局、管理人投资(zī)能力的提升等，这类产品(pǐn)整体的增(zēng)强收益效果仍较为乐观，基本面因子的表现值得期待。

指数(shù)增强基(jī)金增强效(xiào)果明显

最(zuì)高达(dá)9.24%

Wind数据显示，截至(zhì)4月19日，全(quán)市场257只（不(bù)同份额合并计(jì)算）指数增强型(xíng)基金(jīn)今年以来平(píng)均(jūn)超基准收益率为1.38%，逼近去(qù)年全年1.63%的超基准收益率水平。

排除具有建仓优势的次新基金，超基准(zhǔn)收(shōu)益最高的是中邮中证500指数增强，今年以来超(chāo)基准收益率已达9.24%；富安达中证500指数增强以8.31%位(wèi)列第二；招商国证2000指数增强、易方(fā七成斩获超基准回报指数增强基金增强效果显著ng)达沪深300精选增强等多只基(jī)金也都有超过7%的增强回报。

对此，中七成斩获超基准回报指数增强基金增强效果显著邮中证(zhèng)500指数增强基(jī)金经理王高透露，他管(guǎn)理的指数增强基金主要是采用多因(yīn)子选股策略(lüè)，从基准指数成份(fèn)股中选择(zé)因子(zi)综合得分排名靠前的股票构(gòu)成投资组合，以(yǐ)期获得超越指数的Alpha收益。今年的超额收益主要来源于选股(gǔ)因子，如(rú)果选股因子比较契合当下市场环境，超额收益就会比较明(míng)显。“当然，我们做的选股模型更多的还是(shì)从长远考虑，追(zhuī)求长期能(néng)够跑(pǎo)赢(yíng)基准，而不是追求一时的显(xiǎn)著超额。”

招商国证2000指数增强基金(jīn)经(jīng)理邓童直言，今年以来市场波动较大，个股走势分化较(jiào)大，有利于量化(huà)选(xuǎn)股模型。另外，基本面选(xuǎn)股模型在因子(zi)权重配置上通常(cháng)会参(cān)考近期表现，当某一类因子表现较好时权重会有所提升，当风(fēng)格延(yán)续(xù)时超(chāo)额收益也会相应(yīng)提(tí)高。由于今年(nián)初市场整体风格与(yǔ)去年接近，依然偏向(xiàng)价值(zhí)风格，价值类因子、红利类因子都有比较明显的超(chāo)额(é)贡献，质(zhì)量类因(yīn)子、现金流类因子(zi)的表现也都(dōu)不错。

“另外一个(gè)市(shì)场关(guān)注的热点是机器学(xué)习类因子(zi)，近一两年(nián)在公(gōng)募指数增强基金里也被广泛使用，该(gāi)类因子今年的波动(dòng)比较大，但如果能坚持下来，有机会争(zhēng)取到相应的超额收益。”邓童称。

华泰(tài)柏瑞基金量化与海外投资部也表示，今年以(yǐ)来基本面量化表现较好，主要归因(yīn)于(yú)两个方面：一是几大类(lèi)Alpha因子，如估值、成长、盈利质量均有贡献；二是基本面量化风险控制(zhì)较为严谨，在(zài)量(liàng)化投资的前(qián)端(duān)和后端(duān)，都对各(gè)项风格暴露做好严格控制，如各组合对小微盘的风格暴露均较(jiào)小。

七成产品回报(bào)超基准

增强收益(yì)有望延续

全市场来看，今年以来共有179只产品获取了(le)超基准回(huí)报，占比达七成(chéng)，但首尾(wěi)超基准的差(chà)距也拉大到16个百分点。

其中，跟踪中证500、中证1000、国证2000的相关指数超基准(zhǔn)收益较为靠前，而跟踪沪深300指(zhǐ)数以及半导体、人工智能等(děng)行业(yè)的增(zēng)强指数，增强效果相对不(bù)佳。

王高表(biǎo)示，中证500、中(zhōng)证1000、国证 2000等都是宽(kuān)基指数，其特点就是成份股数量比较多，行业分布和个股权重分(fēn)布相对分散，这有利于通过(guò)量化多因子或(huò)其他(tā)方法去做增强(qiáng)策略，增强效果也能得到较(jiào)好体现。

华(huá)泰柏瑞基金表示(shì)，沪深300指数成(chéng)份股中基本面弱的个股可能有更好的(de)表现(xiàn)，但相对来说(shuō)，量化投资在(zài)沪(hù)深300指数上较难实现超额收益。至(zhì)于(yú)半导体、人工智能(néng)这种行业或主(zhǔ)题的增强指数属于窄基指数，获取增强的难度更大，长期获(huò)取稳定超额收(shōu)益的难(nán)度(dù)也非(fēi)常大，会更考验管(guǎn)理人的投资能力。

展望(wàng)后市，受访人士(shì)普遍对指数增强型基金增强收益效果保持乐观，并看好(hǎo)基(jī)本面因子等表现。

邓童认为，在年初的市(shì)场大幅波动中，不少以(yǐ)机器学习为主策略的量化私募损失比较大，有一些资(zī)金(jīn)退出市场。而公募(mù)传统上以基本面量化模型为主，今年以来整体表现(xiàn)相(xiāng)对更加稳定(dìng)，叠(dié)加部分私募资金退(tuì)出，公募指数增(zēng)强基(jī)金(jīn)的(de)超额收益可能有一(yī)定的(d七成斩获超基准回报指数增强基金增强效果显著e)提升(shēng)空间。

从因子角度看，邓童表(biǎo)示，虽然估(gū)值类(lèi)因子依然表(biǎo)现较好，但随着市场逐步稳定，此前连续数年疲软(ruǎn)的成长类因子、分析师类因子(zi)的表现可能出现反弹。另(lìng)外，机器学习类因子还是有比较强的生命力，但波动可能加大。

王高也(yě)表示，对指增基金(jīn)后续的增强收益保持乐观。当(dāng)下市场处于低位(wèi)，很多股票估值(zhí)很便宜(yí)，盈利也很好，未来有很充足的估值(zhí)修复空间，这就为量化多因子及其他选股(gǔ)方法进行增强提(tí)供了很好的机会和策略空间。展(zhǎn)望(wàng)后市，他更看好基于公司盈利能力和估值位置的基(jī)本面(miàn)因子。

“就基本面量化模型而言，自2021年春(chūn)节以(yǐ)来，超额收益一直在回归过程中，未来3~5年可能会(huì)有更好表现。”华泰柏瑞基(jī)金相关人士也(yě)表示，一方面，2021年春节之后，资金集中抱团的力(lì)度逐步减弱直至瓦解，市场资金的(de)投向更为分散，这样(yàng)的(de)市(shì)场环(huán)境有利于量化模型更好(hǎo)地发挥选股作用；另一(yī)方面，在当前的宏观环境下，投资人越来越(yuè)关注分红(hóng)稳定类的资产，可以关注估值类(lèi)因子(zi)，尤其(qí)是红利因子；同时，随着新(xīn)“国(guó)九条”细则落地(dì)，投资者会更加关注企业的基本面，基本(běn)面量化模型也会有更好(hǎo)的表现。

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