虽然今年的资金主基调(diào)是拥抱高(gāo)息和确定性资产，这些资产普遍在金融、煤炭、电力、有色、公用事业等(děng)领
域，其中轮股息率来看，银行还不是表现最好的一个，但如今
国有行的整体表现显著强过了(le)其(qí)他所(suǒ)有对手。截至今(jīn)天(tiān)，中证银行指(zhǐ)数年(nián)内已创(chuàng)下超20%的(de)涨幅，涨幅(fú)位居所有行业指数第一。这背后，归结起来的原因主要有两大方面：第一，也(yě)就是资金最关注(zhù)的——安全性。在这轮大涨之(zhī)前，五大行的股息率基本都有在6%左右，虽然可能没有煤炭、公用事(shì)业这些(xiē)行业高，但它(tā)们的业绩增长长期都极为稳定，尤(yóu)其五五大行创新高，一个重大的信号大行在银行内部(bù)板块中是波动率最低的，所以安全性 极高。

第(dì)二，是大量基(jī)金需要补票(piào)。今年一季度，公募基金的大仓位(wèi)压(yā)根就没有在银行 上，仓(cāng)位占比仅2.46%，反而大仓位(wèi)都 集中在了食品饮料（13.15%）、生物医药（11.66%）以及电(diàn)力设备（10.82%）上。到了二季度，银行在(zài)沪(hù)深300ETF当中的(de)正常时期权重达到13.2%，但主动型的重仓股中只占比2.7%，低配幅度高达10.5%。可想而知之前(qián)基金对银(yín)行(xíng)的低配有多严(yán)重。没(méi)想到，银行板块接连两个季度表现超预期强劲，由此吸引资金(jīn)态度转变不能并开始重新补票上车(chē)。同时，银行作(zuò)为险资的(de)第一大重仓方向，也显著受(shòu)益于保险资金的持续流(liú)入、增配。据机构研报梳理(lǐ)，上半年保险公司保费收入累计同比增长10.65%，保险资金 运用(yòng)余额(é)也较年初增长9.62%，带来险资大量的配置需求。数据显示，今年(nián)来汇金大(dà)手笔买入沪深(shēn)300、上(shàng)证50等宽基ETF，成为市场主要(yào)增(zēng)五大行创新高，一个重大的信号量(liàng)资金。年内股票型(xíng)ETF净(jìng)流入6854.45亿元，流入最多(duō)的为跟踪沪深300指数相关ETF，年内净流 入(rù)约4722.60亿元（银行的权重大）。如
此大规模的增量(liàng)资金进来，体量最庞大的银行都架不住被吹上天。我们不(bù)知道，它(tā)们在涨了那么多后还能不能继(jì)续涨，因为之前低配太严
重，现(xiàn)在场外又还有大(dà)量的被(bèi)动资金没有上车。而且(qiě)国家对入市托底方式还是以ETF为主，这些资金最(zuì)终(zhōng)有相当比例还会涌入银行(xíng)和保险。但我们(men)知道，这并非是(shì)好(hǎo)事(shì)，因为(wèi)它反映出了一个(gè)严峻的客(kè)观事实——市场风险偏好在急速降低，大资金都在抱团取暖，而且不(bù)断缩圈，显(xiǎn)得越来越焦(jiāo)虑。现在，市场
的(de)信心已经可说冷(lěng)到了冰点。截至8月27日，今年来A股24个二级行业中，只有(yǒu)大金 融、公用事业、能源这几个国营为主的行业指数上涨，其(qí)余零售、软件、医疗、半(bàn)导体、地产等(děng)多数板块
的跌幅都超过(guò)25%。年内(nèi)有(yǒu)4810个股下跌，比例超过93%，有(yǒu)近500只(zhǐ)个股跌(diē)幅已经腰斩，占了1/10。

这导致即使大金融今年集体大涨了几万亿，A股总市值还(hái)是比去年7月时少了12万亿多。现在的每日
成交额甚至只有5千亿出头，几乎只剩下年初时的一半。

最近有分析说，如(rú)果把金融保险从(cóng)上(shàng)证指数踢掉(diào)，指数甚至都可(kě)能跌到2200位置，比(bǐ)2018年时惨烈多(duō)了。还有的说，大市跌到现在已经到了很(hěn)多基金强平线，需要警惕新一轮的踩踏行情风险。在群里有(yǒu)些人甚至晒出了(le)8月22日自己的场外ETF基金被被强平的短信(xìn)。

这一周下来A股跌幅更多(duō)，这个风险也更加值得重视。目前这种市场环境，大资金要么(me)去抱团(tuán)那些业绩稳定同 时股息率不错的资产，要么选择清仓离场(chǎng)不(bù)玩。而散户(hù)就成为了最悲(bēi)催的韭菜，因为他们会经常发现，自己的票总是一(yī)买就(jiù)跌一卖就涨，或者(zhě)突(tū)然各种(zhǒng)踩雷，这(zhè)种情况越来越(yuè)多。总的来说(shuō)，现在A股进入熊市周期已不容置疑，虽然大部分行业龙头的估值都来到了历史最低看上去随时(shí)都(dōu)可能(néng)大反弹(dàn)，但千(qiān)万(wàn)不要被这种估值陷阱给迷惑住。因为你不知道底在哪(nǎ)里，也不知道(dào)你买的股票会不会真的崩盘。

事实上，在熊市抄底做多从来都是一个输面更(gèng)大(dà)的
糟糕策略，在这上面，著(zhù)名如格雷厄姆、利弗莫尔、费雪甚至股神巴(bā)菲特这些全球投资界巨擘都犯(fàn)过非常致命的错误。

所以，除非你是个非常 有钱又有运气，还耐得住套牢煎(jiān)熬的长期价投主义(yì)者。否则(zé)真(zhēn)不建议你这(zhè)个时候还重(zhòng)仓炒A股。

如果实在耐不住手痒，还不如玩一些经济周期向上的境外ETF(美国，日本(běn)，沙特，印度等市(shì)场的ETF），或者(zhě)有色/资源/能源类等ETF，这些近期的表现都还不错。

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