消费主题基金又领跌！何时才能反攻？

　　尽管消费基金经理(lǐ)选股越来(lái)越苛刻(kè)，但市场在低估值高(gāo)增长的基金重仓股(gǔ)上(shàng)并没有给出合理的奖励。

　　Wind数(shù)据显示，最近一个月内，消费行业基金已成为全市场业绩回撤最大的(de)赛(sài)道产(chǎn)品，许多(duō)消费基(jī)金的重仓股在半年报业绩验证后，尽管估值(zhí)很低，但依然未能在股(gǔ)价上(shàng)获得市(shì)场的反馈。

　　部分基金经理认为，业绩得到验证的优质消费股反常出现的股(gǔ)价疲弱(ruò)，在很大程度上是受消费行业(yè)景气(qì)度较低的拖累以及非理(lǐ)性情绪，同时(shí)投资者低估了政策效果对消费大盘的刺(cì)激效应正在逐步累积的事实，消费赛道中优秀品种的价值(zhí)将逐步回归。

　　消(xiāo)费主题基金疲弱(ruò)依旧

　　Wind数据显示(shì)，截(jié)至目前全市场基金最近一(yī)个月净值跌幅最大的3只基(jī)金全部(bù)为消(xiāo)费主题基金(jīn)，天治新消费混合、中信建投(tóu)消费升级、格林伯元(yuán)灵活配置跌幅分别达(dá)到13%、12%、11%。

　　在9月12日的市场(chǎng)中，消费赛道股票继续跑输其他(tā)行业，尤其在恒生指数拉升0.77%的背(bèi)景下，超50只基金抱团(tuán)的巨子生物(wù)暴跌接近8%、超30只基金重(zhòng)仓的固生堂跌幅超5%，此(cǐ)外，营(yíng)收和净利润在今年半年报均取得翻倍增长得上美(měi)股份，在(zài)只有不足(zú)18倍市盈率的情况下当日(rì)跌幅4%，刚(gāng)于数(shù)日前披露2024财年净利润8.4亿元、同比(bǐ)增长37%的江南布(bù)衣更是只有不足8倍市盈率。

　　“显然并非消费(fèi)赛道股业绩很差(chà)，许多基金重仓股(gǔ)都取得超出(chū)市场预期的业绩增长(zhǎng)，且估值非常便宜(yí)，但继续走弱的现实显示出投资者(zhě)疑心重(zhòng)重，资金暂时不(bù)愿意给出较高甚至相对合理的估值。”深圳地区一位重仓消费赛道的(de)基金经理认为，尽管在(zài)消(xiāo)费赛道的选股布局上已经非常苛刻，选出的核心股票在 7、8月份(fèn)的2024年财报季中(zhōng)都(dōu)展现出超预期的(de)增长，但是市场却没有给这种苛刻的选股任何(hé)正(zhèng)反馈，反而在最近一个月出现不小的回撤(chè)。

消费主题基金又领跌！何时才能反攻？

　　华南一家合资基金公(gōng)司(sī)人士对券商中(zhōng)国记(jì)者坦言(yán)，业绩(jì)得到验证的优(yōu)质消费股反常出现的股价疲弱，在很大程度上是受消费行业景气度较低的拖累，虽然许多公司在前段时间的财报季中给出(chū)了投资(zī)者惊喜般的业绩增长，但由于(yú)消(xiāo)费赛道整体表现出较弱的(de)行业(yè)景气度，少部分公司的优异(yì)业绩并没有得(dé)到(dào)市场奖励，投资者反而担心这些目前给出优秀业绩的公司，最终也会受到整体消费疲软带(dài)来(lái)的增长压力。

　　以时间换空间

　　显而易见，哪(nǎ)怕消(xiāo)费龙(lóng)头估值很低，但(dàn)投资者不愿意给(gěi)出合理价格(gé)，在很大程度上显示(shì)出市(shì)场对消费低迷的非理性情绪扩张，也使得许多消费主题基金经理不得不拥(yōng)抱基金合(hé)同规定的行业仓位最低要求。

　　券商中国记者注意(yì)到，这种(zhǒng)市场对消(xiāo)费业绩的(de)不信任导致许多基金(jīn)经理的选股事倍功(gōng消费主题基金又领跌！何时才能反攻？)半。刚(gāng)刚宣布解聘一(yī)位基金经理(lǐ)的浙(zhè)商全景消费基金(jīn)今年以来净值损失约16%，其基金经理在基金半年报(bào)中直言，较多配置(zhì)了出(chū)行消费、家具家居、出口消费品(pǐn)等方向，且所(suǒ)选股的消费股大(dà)多具有高盈利能力、低估值等因子，同时(shí)在选股上采取非(fēi)常苛刻的(de)策略，“买入并(bìng)持有当(dāng)前市场交易价格显著低于我们评估的内(nèi)在价值的公司。我们评估公司内在价值的方法(fǎ)是自由现金(jīn)流折现法，且公司创造的现金流可以真正归属(shǔ)于普通股小(xiǎo)股东或者持续投入到回报率可观的新(xīn)项目上。因此在选(xuǎn)择标的的过程(chéng)中，我们特别看重公司是否具有持续创造净现金流的能力以及公(gōng)司治理能力(lì)等”。

　　苛刻挖(wā)掘高增长、低估值的消费股亦难在短期内获得市(shì)场奖励，这导致许多消费主题基金经(jīng)理不(bù)得不(bù)转移(yí)到其(qí)他赛道。今年净值损失约18%的创金合信消费主(zhǔ)题基金就在重仓股中不得不加入科技股仓位，以对(duì)冲消费主题基金本身(shēn)单一(yī)赛(sài)道带来的风险。

　　“我们在消费股仓位上(shàng)保持(chí)着基金合同要求(qiú)的最低(dī)标准附近，因为担心过去较高估值的消费板块将进入以时间换空间的消化估值(zhí)的阵痛期，目(mù)前配置思路聚焦在稳(wěn)定现金(jīn)流+绝对低估值+注重股(gǔ)东回(huí)报的细分行业(yè)龙头标的。”创(chuàng)金合信消费主题基金经理陈(chén)建(jiàn)军表示，基于比(bǐ)较疲弱(ruò)的终端(duān)消费(fèi)，以及持续未能(néng)转正(zhèng)的食品类 CPI 数据，对消费板块(kuài)保持较为谨慎观点，因此挑选了(le)未来受关税影响可(kě)能较小，同时具有全球竞(jìng)争力的白电龙头、新能源汽车龙头配置，尽管出海链将是消费(fèi)板块中长期重要的投(tóu)资方向(xiàng)，但(dàn)短期也不得不密切关注贸(mào)易壁垒的风(fēng)险。

　　看(kàn)好(hǎo)政策累积效应

　　对于消费赛道的整体策略，不(bù)少基金经理认(rèn)为政策的效果正在消费赛道逐步积(jī)累，消费信心的回归将触发反弹(dàn)机会。

　　长城基金权益投资(zī)部基金经理余(yú)欢(huān)告诉(sù)券商中国(guó)记者，消费(fèi)赛(sài)道的利好因素(sù)事实上在逐步积(jī)累，前期已有发改委及财政(zhèng)部(bù)印(yìn)发通知提出(chū)统筹安排3000亿元左(zuǒ)右超长期特别国(guó)债(zhài)资金加大(dà)支持大规模设备更新和消费品以旧换新；8月以来，各地纷纷发布相关实施方案。以旧换新政策(cè)的加码及各省市(shì)补贴力度的升级，体现(xiàn)了宏观增量政策正在针对居民消(xiāo)费这个薄弱环节重点发力，有望刺激相关消费品类(lèi)动销(xiāo)增长。从(cóng)政策的覆盖(gài)面来看，汽(qì)车、家电、消费电(diàn)子等(děng)政策支持的品类(lèi)有望迎(yíng)来利好。“从近期我们在部分区域草根调研的情况来看，在政策驱动下，相关品(pǐn)类的销售额确实出现了较大幅度的增长，政策效果正在逐步显现。”

　　“中秋国庆双(shuāng)节临近，消费品的动销旺季即将来临，资本(běn)市场目前对于国内消费的(de)预(yù)期偏低，我们(men)需要密切关注(zhù)相关消费品的动销情况(kuàng)，这也会直接影响大消(xiāo)费板块的后市走(zǒu)向。”余(yú)欢认(rèn)为，近两(liǎng)年，国内消费相对疲软，消费板(bǎn)块也持(chí)续(xù)调整，整体来看，目前相关消费板块的(de)估值基本都处于合理偏低(dī)的水平(píng)。余欢强调，当前大(dà)消费板块的主要风险或(huò)在于消费者消费力减弱、消费信(xìn)心不足(zú)所导致的不消费、少消费风险，期待增量政策能够进一步加码，提振消费者(zhě)信心。

　　博时基金王诗瑶认为，消费在下半年有望出(chū)现好转，前(qián)期消费(fèi)赛(sài)道的基本面大部分出现不同程度转(zhuǎn)弱，使(shǐ)得消(xiāo)费领域整体表现承压。在大部(bù)分消(xiāo)费品(pǐn)收入端和基(jī)本(běn)面看不(bù)清楚的(de)时候，前期主(zhǔ)要布局在生猪养殖、啤酒饮料以(yǐ)及一些超跌成长个股，而在下半年，消费赛道还是将更多受宏观经济和居民收入预期的影响，因此消(xiāo)费股的(de)投资上仍(réng)将(jiāng)维持之(zhī)前思路，在不确定性中寻找确定性，找(zhǎo)到确定性的机会再出(chū)手，因(yīn)此在仓位选择上会更加灵(líng)活一些，对于长期(qī)趋势(shì)的挖掘上仍(réng)然(rán)看好消费领域的(de)商业模式和潜力，因此底仓将坚守那些有较强抗风险(xiǎn)能力的公司，另(lìng)外择机(jī)去寻找确(què)定性的(de)机会，同时也(yě)开始布局跨境电商等风(fēng)险收益比较好且有明显竞争力(lì)的(de)细分行业(yè)。

责任编辑：杨赐

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