看清国际金价上涨逻辑

　　来源：经济日报

　　今年以(yǐ)来，国际(jì)金(jīn)价屡创新高。截至当地时间8月27日收盘，伦敦现货黄金报2524.36美元/盎司，再次达到历史高点，年(nián)内涨幅(fú)已超22%。黄金价格大(dà)幅上涨的原因，宜从短期、中期(qī)、长期三条(tiáo)脉络来具体分析。

　　从短期看，避险情绪支撑(chēng)金价较快(kuài)上涨。近几年(nián)地缘冲突不(bù)断升级，特别是今年(nián)俄乌冲突、巴以冲突屡次出现(xiàn)升级迹象，加(jiā)之美国大选的不确定性，加剧了市场(chǎng)对(duì)于未来(看清国际金价上涨逻辑lái)全球经济增长的担忧，推动(dòng)更多(duō)资金流向避(bì)险资产黄(huáng)金。同 时，由于(yú)金价(jià)上涨在金融市场产生的赚钱效应，热钱(qián)看清国际金价上涨逻辑的投(tóu)机炒作又进一(yī)步放 大了黄金价格的涨幅(fú)。

　　从(cóng)中期看，美联
储降息预期升温。国际金价以美元计价，美(měi)联(lián)储货币政(zhèng)策走向一直是影(yǐng)响黄金价格的关键(jiàn)因(yīn)素。随着美国(guó)经济(jì)下行
压力增大，通胀上行动(dòng)能减弱，市场(chǎng)普遍预期今年(nián)美联储货币政策将(jiāng)转向宽松(sōng)周期(qī)。近日，美(měi)联储(chǔ)主席鲍威尔表示调整货币政(zhèng)策的时(shí)机已到，市场对于9月份美联储降息预 期更为强烈。从历史经(jīng)验看，降息后(hòu)金(jīn)价多呈现震荡上涨，使得投资者对(duì)于“降息—美债利率走(zǒu)弱—推高(gāo)黄金 价格”传导关系较(jiào)为认同，货币(bì)政(zhèng)策的(de)转向预期成(chéng)为黄金上涨(zhǎng)重要推手。

　　从长期(qī)看，供需关系的变(biàn)化推高了金价中枢。出于(yú)寻求金融安全(quán)、去美元化等因素的考虑，近两年(nián)全球(qiú)央行开始大量购金。2022年、2023年全(quán)球央行及主权机构(gòu)增持黄金量均超1000吨，约占当年全球黄金 产量的三分之一。央行购入的黄金作为(wèi)官方储备资产，不在市场上流通，加之中国、印度等 国居民在(zài)消费端的强(qiáng)劲需求，一定程度上打破了过去市场的供需关系，为金价 提供了长期上 行驱动(dòng)力。

　　影响金价的(de)因素包括地缘政治局势、美联储政策走向、市场(chǎng)风险与(yǔ)不(bù)确(què)定水平和长期供需关系变化等(děng)。由于这(zhè)些(xiē)变量对黄金价格的影响(xiǎng)机制各不相同(tóng)，要看清金(jīn)价上涨逻辑并对未来走势形(xíng)成理性判断，投资(zī)者(zhě)就需对这些变量进行(xíng)密切关(guān)注和深入了解。

　　尽管在9月(yuè)份美联 储强降息预期下，有(yǒu)市(shì)场人士认为金价仍然有冲(chōng)高的可能。但要看到，黄金价格通常有先于美联(lián)储降息周(zhōu)期启(qǐ)动(dòng)的惯例，市场提前进行预期交易的特征较为鲜(xiān)明，现(xiàn)阶段(duàn)的金价(jià)已经包含了部分对于降息效果的“反(fǎn)馈”。这意味着未来一段时间内，黄金(jīn)价格的波动性(xìng)或将增大(dà)，投资者入场仍需保持(chí)谨(jǐn)慎。

责任编(biān)辑：李(lǐ)桐(tóng)

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