超9成产品规模缩水，同业存单指数基金走向何处？

当下(xià)，同业存单指数基金的收益与规模已日渐呈现出分化趋势。截至6月底，超9成同业存单指数基金规模较成立之初(chū)出现了下滑，3只产品规模下滑近90亿元。虽然有(yǒu)部分产品(pǐn)年内收益(yì)达到了1.70%以(yǐ)上，但仍有部分产品收(shōu)益(yì)徘徊在0.5%以下。

由此，精耕细作、严控风(fēng)险、增厚收益，成为了同(tóng)业(yè)存单指数基金(jīn)经理们不得(dé)不面临的现实。有基金经理直言，今年(nián)以来市场波动的过程中，需(xū)要时刻(kè)注意同业存单(dān)的久期(qī)、杠(gāng)杆和各类债(zhài)券(quàn)品种的再平衡，要既追求日常的交易增厚，也(yě)严格控制产品回撤(chè)。

有业内人士观察到，考虑到产(chǎn)品的风险收(shōu)益特(tè)征，在流动性和收益性、波动性之间(jiān)仍然(rán)较为平衡，在(zài)后续的市场波动中，同业存单指数基金(jīn)仍有望受到更多资(zī)金青睐。在此过程中，超额收益相对稳定(dìng)、回撤和波动控(kòng)制相对较好的产品更值得关注。

基金经理的(de)探索

今年以来，同业(yè)存单收益率(lǜ)下行(xíng)，是同业存单产品不得不面临的现实处境。在此背景下，基金经理如何“精耕细作(zuò)”才能增厚相关产品收益？

在管理存单指数产品时，永赢同业存单指数基金基金经理胡雪骥会立足于产品(pǐn)的特(tè)征(zhēng)和持(chí)有人的需求(qiú)，特(tè)别(bié)注意(yì)把握收(shōu)益(yì)和回(huí)撤的平衡点。“首先(xiān)，基(jī)于较长周(zhōu)期的(de)市(shì)场判断，决定产品的(de)中(zhōng)枢久期相对于指数久期的超配或(huò)低配程度；其次，在(zài)市场波动超9成产品规模缩水，同业存单指数基金走向何处？的过(guò)程中，时刻注意久(jiǔ)期(qī)、杠杆和各类债(zhài)券品种(zhǒng)的(de)再平衡，既追求日常的交易增厚，也严格控制产品回(huí)撤。”

兴(xīng)全(quán)基金称，公司根据市场流动性情(qíng)况，利用(yòng)久期策略进行(xíng)组合收益(yì)增强，在此过程中(zhōng)也抓取确定性的交易机会。

兴银同业存单指数基金基金经理王深透露，管理(lǐ)好(hǎo)该类基金，一方面要自上而下，根(gēn)据宏观环境、市场(chǎng)交易结构、资金(jīn)面情况，判断存单、信(xìn)用债、利率债的合理配比；一方面要自下(xià)而上，深入研究各版块(kuài)资产，寻找性(xìng)价比最优个券。

“存单方面在保障(zhàng)流动性的同时，要寻找一二级市场定价偏离带来的配置机会、期限利差变动带来的交易机(jī)会；信用方面，我们努(nǔ)力寻找(zhǎo)高等级信用债(zhài)的个券(quàn)骑乘机会、一二级投标定价偏离带(dài)来的投资机会(huì)。”王深说道。

华东一家大型公募研(yán)究人士坦言，公司(sī)旗下同业存单指数7天持(chí)有(yǒu)自年初以来保持高(gāo)仓位运作，基金在久期选(xuǎn)择和(hé)杠杆操作上(shàng)采(cǎi)用了相对偏积极的应对。对(duì)于所投资的信用债资产(chǎn)，严控信用风险，力争实现(xiàn)一定程度上的收益增厚。

投资者寻路(lù)

考虑到产品的风险收益(yì)特征，在(zài)流动性和收益性、波动性之间仍然较为平衡(héng)，在后续的市场波动中，同(tóng)业存单指数基金仍(réng)有望(wàng)受到更(gèng)多资金青睐。

“随着(zhe)进入(rù)低利率时代，同(tóng)业存单指(zhǐ)数基金相较于货币基金或能展(zhǎn)现更强的竞争力。”前述(shù)华东大(dà)型公募研究人士(shì)指出，一方面，同业存单指数基(jī)金在久(jiǔ)期和(hé)杠(gāng)杆比例(lì)的限制较(jiào)货币基金更宽松，另一方面(miàn)，整体费率也较货币(bì)基金(jīn)更(gèng)具优势。

据Wind数(shù)据，目前市超9成产品规模缩水，同业存单指数基金走向何处？场同业存(cún)单指数(shù)基金综(zōng)合费率平均(jūn)为0.45%，低(dī)于(yú)全市场零售货币基金平均0.56%的费率水平。“在广(guǎng)谱利率调降的背景下，同业存单的收益率具有较高的性价比，值得关注。”上述研究(jiū)人士称。

在他看(kàn)来(lái)，在投资同(tóng)业存单指数基金时，应该重点关注基金公司的(de)固收管理能力，尤其是信(xìn)用研究能力。具备独立信用研究(jiū)团队(duì)的大型基金公司，产品(pǐn)出现信(xìn)用风险的概率相对较小。此外，同业存单指数基金一般有7天(tiān)持(chí)有期，投资(zī)者需做好相应的流(liú)动性安排。

鉴于同业存(cún)单指数(shù)基金主要投资标的是高评级银行存单，具有信用风险较低(dī)、低(dī)波动、流动性好的特点，适合风险偏好(hǎo)较低，有闲钱理财需求(qiú)的(de)投资(zī)者。但在具体的(de)产品选(xuǎn)择上，兴全基金建(jiàn)议投(tóu)资者可(kě)以关注超额收益(yì)相对稳定、回撤和波动控制相对较好的(de)产(chǎn)品。

天弘(hóng)中证同业(yè)存单AAA指数(shù)7天(tiān)持有基(jī)金经(jīng)理田瑶也认为，选(xuǎn)择该类产(chǎn)品主要关注波动性(xìng)、流动性、收(shōu)益(yì)性，因其配置跟踪相关同业存单指数，资(zī)产差异性主(zhǔ)要体现(xiàn)在同业存单的(de)交易(yì)能力，包括对不同(tóng)级别银行主体的(de)选择、久期选择等，因此，选择现金类产品管理经验丰富的公司是比较不错的选择。

“投资者可以关注一些固收产品规模较大(dà)的基金公司发行的(de)产品，他们在产品的投(tóu)资交易和流动性管理方面(miàn)经验更(gèng)丰富(fù)。”胡雪骥表示，除(chú)此(cǐ)之外，要结合资产的风险(xiǎn)收益特征(zhēng)，选择持有期收(shōu)益和(hé)回撤控制均较为突出(chū)的(de)产品。

“因(yīn)为同业存单指数仅有不到20%的基金经理自由(yóu)操(cāo)作空间，故我们需要考察基金公司在固收方面(miàn)尤其(qí)是(shì)信评方面的(de)实力，包括基金(jīn)公司的固收产品业绩、规模等，以(yǐ)及同存(cún)基金(jīn)经理的个人从业年限(xiàn)、信用研究经验(yàn)、固收(shōu)管理规模等。”上(shàng)述华东中型公募基金经理(lǐ)认为，一般来说，建议(yì)投资者选择以(yǐ)固收领域擅长的基金公司，基金经(jīng)理最好有百(bǎi)亿以上(shàng)固收管理规模，擅长信评研究，同时同存产品的规模适中、变化不(bù)大且过往业(yè)绩表现靠前。

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