三七互娱半年报惊喜不断：二季度利润增速超48%，游戏矩阵完善，超7成利润分给股东

　　来(lái)源
：市值风云(yún)

　　游戏(xì)业务与财务表现正形成良性循环，股东回报能力强。

　　作者 | 紫枫

　　编辑 | 小白

　　最近，短视频(pín)平台给(gěi)风云君(jūn)推荐了一款叫《时光杂(zá)货店》的游戏，宣称能(néng)让玩家回(huí)到90年(nián)代，感受30年前的时(shí)代特色(sè)，还能体会当大老(lǎo)板的快感。

　　这款游(yóu)戏真实还原了风(fēng)云君很多曾经熟悉的场景，还能重温儿时最爱玩的《抢滩登陆 》。游戏玩起来(lái)，风云君还是相当有感触的，30多年过去我们的(de)生活已(yǐ)发生翻天覆地的变化。

　　（紫枫(fēng)游戏截图）

　　好奇之下，风云(yún)君查了一下这款精品游戏的制作商，原来是风云君的老(lǎo)朋(péng)友——三七互娱（维权）（002555.SZ）。

　　根据点点数据显示，截止8月中下旬(xún)，该产品位居(jū)IOS应用商店模拟经营免费榜前三名、畅(chàng)销榜(bǎng)第十名，初具爆款潜力。

　　究其原因，还是用打磨成熟(shú)的系统玩法加上90年代画风，重(zhòng)点(diǎn)抓住了80后、90后这(zhè)个庞大的游戏群体，而且玩法简单，不怎么占用时间和精力，对上班(bān)一族相当(dāng)友好。

　　目前，全球游戏玩家的行为习惯和兴趣偏 好呈现(xiàn)出更碎(suì)片化的特点，轻量化(huà)成(chéng)为全球游戏行业的大趋(qū)势之一，但与(yǔ)此同时，玩家对 游戏品质、创新(xīn)体验(yàn)的需求不降反升。

　　这要求游戏必须做到品质优秀(xiù)，目标群体明(míng)确，玩(wán)法轻松愉悦，爽感十足(zú)，才有可能在竞(jìng)争日(rì)趋(qū)激烈的游戏市场中长久(jiǔ)运营下去。

　　三七屡造爆款(kuǎn)的根(gēn)本原因(yīn)是满足了游戏玩家的(de)需求

　　01 游戏制作工(gōng)业化，最高月流水超(chāo)23亿元

　　而(ér)三七互娱的打法非常清晰，即通过游戏自研和代理等方式，结合自身强大的游戏发行(xíng)和运营能(néng)力，打(dǎ)造游(yóu)戏产品制作的流水线，继而形成非常完善的游戏矩(jǔ)阵，满足各(gè)类玩(wán)家的需求。

　　多年以来，三七互娱在游(yóu)戏(xì)制作的产能上保持稳定，优秀游戏作品层出不穷，产品(pǐn)矩阵的年龄结构相(xiāng)当合理。

　　今年以来，公司已(yǐ)推出《时(shí)光杂(zá)货店》《三国群英传：鸿鹄霸业》《Mecha Domination》《Primal Conquest： DinoEra》等较(jiào)多新产品。

　　与此(cǐ)同时(shí)，公(gōng)司对老游(yóu)戏玩法(fǎ)的(de)推陈出新(xīn)也使(shǐ)玩家保持新鲜感(gǎn)，《Puzzles &Survival》《叫我大掌柜》《斗(dòu)罗大陆：魂师对决》等已上线超(chāo)过 3 年的游戏均保持(chí)长青。

　　新旧产品共(gòng)同发力，截止6月末，公司全球发行的移动游戏最高月流(liú)水超过(guò)23亿元。

　　目前，公司已在MMORPG、SLG、卡(kǎ)牌、模拟(nǐ)经营等品类储备丰富的产品。其中，国漫东 方玄幻MMORPG《斗罗大陆：猎魂世界》、古风水墨模拟三七互娱半年报惊喜不断：二季度利润增速超48%，游戏矩阵完善，超7成利润分给股东经营《赘婿》、绘本卡通国风模(mó)拟经营《时光大爆炸》等多款游戏均已获得国(guó)内游戏版号。

　　（三七互娱部分重要(yào)储(chǔ)备产(chǎn)品(pǐn)）

　　这种打法对股东来(lái)说无疑是幸福的。不像某些游戏公司靠一款游戏“混”很多年，三七互(hù)娱对单一产品的依赖很小(xiǎo)，业绩表(biǎo)现会
更平(píng)滑一些(xiē)。

　　02 深度布局小游戏赛(sài)道，佳作频出

　　我 国游戏用户规模号称有6.6亿(yì)人，但绝大(dà)部分都是玩斗地主、钓鱼、消消乐这(zhè)些小
游戏的轻度玩家，目的是消磨碎片时间，向来不玩精品游戏也没(méi)有能力氪金，不关(guān)心主流游戏圈的变化。

　　坐拥庞大的用户规模(mó)，小(xiǎo)游戏近 些年(nián)展示出强 劲(jìn)的增长能力(lì)。《2024年1-6月中国游戏产业报(bào)告》显示，今年上半年小程序移(yí)动游戏收入166.03亿元，同比增长60.5%。

　　在(zài)小游戏赛道上，三七互娱的运营优势被快速放大。2024年上半年，公司在GameLook发(fā)布的各月前100名(míng)微信小游戏畅销榜单中，始终稳占(zhàn)6-8个(gè)席位，并且每(měi)月都有2-3款作品跻身前(qián)十，推出了一系列(liè)现象级小游 戏产品，数量与质量都在行业领先位置。

　　季度利润增长近50%，财务结构优(yōu)秀(xiù)

　　三七互娱的游戏运营能力(lì)在财报上得到(dào)验证。2024年上半年，公(gōng)司的营收达92.3亿元，同比增长18.96%，扣非净利润为12.75亿，同比增长14.3%。

　　单独看二季(jì)度，公司的扣非(fēi)净利润为6.6亿，同比增长48%，再度(dù)出现大幅增长。

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　　与此同时，在(zài)A股(gǔ)，申(shēn)万(wàn)行业的游戏分行业有26家(jiā)上市公司，其中(zhōng)上半年超过6成的公司出现扣非净利润下(xià)滑的窘况，扣(kòu)非净利润同比增速的中(zhōng)位数约为-30.2%。相(xiāng)比之下(xià)，三七互娱这份成绩单尤显耀眼。

　　由于业(yè)绩(jì)表
现(xiàn)超(chāo)出市场预期，给(gěi)投资者信心打下一剂强(qiáng)心针，财报发布后公司第二天股(gǔ)价涨停，龙虎榜显示，外资再度加(jiā)码，大手笔买入2.5亿，机构(gòu)专用账户买入2868万元。

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　　业绩增长的同时，公司的盈利能力(lì)总体保持稳健，毛利率和净利率分别为79.6%和13.7%。

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　　风云君发现，市场上对公司财报比较有争议的点是公司的销售费用为53.6亿元，同比增(zēng)长25%，高于营收增(zēng)速，而(ér)公司解(jiě)释是持续(xù)增大部分游戏的流量投放。

　　而且，公司的研(yán)发投入占比有(yǒu)所下(xià)滑，公(gōng)司解释是(shì)根据战(zhàn)略(lüè)游戏(xì)品类调整了人员结构。

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　　有网友认为销售费用的大幅增长说明三(sān)七互娱的流量玩法难(nán)以为继。风云君倒认为，流量投放成本的上升是整个游戏，乃至(zhì)互联网(wǎng)行业都面临(lín)的问题，只拿公司说事有(yǒu)所偏颇。

　　只要玩家对高质量游戏(xì)的需求长(zhǎng)期(qī)旺盛，那行业就不存在大问题，而三(sān)七的(de)新游发行能力和长线运营能力都保证 了流
量成(chéng)本不会浪费，能带来营收和(hé)净利(lì)润的实质性增长。不少(shǎo)线上公司虽然加大了营销力度，还不能(néng)取得明显效
果呢。

　　而对于研发投入下滑的问题，风云君觉得不(bù)用过于上纲上线，公司具有较深厚(hòu)的(de)游戏储备 ，为了更好地匹配用户的变化和实际市场情(qíng)况控制(zhì)游戏制作节奏非常合理。

　　公司的研发能力早已得到(dào)验证，游戏产品从早年(nián)的传奇、奇迹稳步转型为如今的MMORPG、SLG、卡牌(pái)、模拟(nǐ)经营等多种类型产品齐头并(bìng)进，成功摆脱路径依赖，有一些人员结构的调整理所应当。

　　况且，研发是要讲投入产出(chū)比的(de)，无(wú)限制的研发烧钱或者盲目上大游戏项目对于公司反而(ér)是(shì)鲁莽之举。

　　一部分预判(pàn)没(méi)有(yǒu)经济效益的游戏项目及(jí)时终止，其他公司(sī)开(kāi)发的优质游戏通过代(dài)理发(fā)行和运营分一杯(bēi)羹(gēng)，投入(rù)市场后(hòu)不受玩家欢迎的游戏则(zé)及时止损，这(zhè)是游戏公司该有的理性，也是对股东负责的态度。

　　作(zuò)为投资者，如果三(sān)七互娱能用尽量(liàng)少的研(yán)发(fā)金额，做出超越同行的优质游戏，并通过优秀的运营能力赚取大(dà)把(bǎ)利(lì)润，就应(yīng)该(gāi)举双手欢(huān)迎。

　　除此之外，三七互娱的财务表现，尤(yóu)其在运营能力和现(xiàn)金流上相当优秀。

　　今年上半年，公司的现(xiàn)金循(xún)环天数为-282.6天，这种能持续占用上游资(zī)金的企业在A股相
当罕见。

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　　公司能持续赚取真金白银，经营性现(xiàn)金流(liú)连续多年稳定增长，今(jīn)年上半年为21.3亿元。

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　　公司堪称“现金(jīn)奶牛”，净现比近几年均在100%以上，现(xiàn)金流(liú)表现优秀。

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　　分红之大方，A股罕见(jiàn)

　　正是得(dé)益于公司稳定的经营性(xìng)现金净流入，公(gōng)司(sī)才有底气成为A股(gǔ)首家提出连续性季度分红方案的上市(shì)公司。

　　三七互娱的历史分红记录非常优秀，现金分红金额逐年上升，2023年现金分红金额达(dá)到(dào)18.1亿，占(zhàn)同期归母净利润的比重达68%。换而言之，公司把接(jiē)近7成的(de)利润都分给广大股(gǔ)东。

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　　近日，三七互娱公(gōng)布了《2024年半年度(dù)利润分配预案》，拟向(xiàng)全体股东每10股派送现金(jīn)股利2.1元，与一季度金额相同，拟现金分红金额约4.7亿元，预计今(jīn)年上半年分红金额占当期归母净利润(rùn)的比例约73%。

　　照此计算，截至(zhì)9月9日的收盘价，三七互娱近12个月的股息率约(yuē)为5.8%，遥遥领先。

　　在A股，营收(shōu)利润双位数增长，超7成净(jìng)利润用于分红，股(gǔ)息率(lǜ)这么高的非传统行(xíng)业上市公司是极其罕见(jiàn)的，这也是外(wài)资大(dà)手笔买入的坚实理由。

　　另外，公司还通过回(huí)购积极回报股东。从今年1月15日至8月31日，公司累计回购(gòu)562.66万(wàn)股，占公司(sī)总股本的(de)0.25%，支付金额约为1亿元，已完成(chéng)回(huí)购计划的最低标准，但未(wèi)终止回购计划。

　　让风云君比较(jiào)钦佩的是，这次(cì)回购的股份将用(yòng)于注销，减少(shǎo)注册资本，是实打实的给广大股东谋“福(fú)利”。

　　半年度(dù)财(cái)报分析下三七互娱半年报惊喜不断：二季度利润增速超48%，游戏矩阵完善，超7成利润分给股东来，风(fēng)云君发现三七(qī)互娱充分发挥自身的运营优势，在游戏大航海时代劈波(bō)斩(zhǎn)浪，屡(lǚ)创(chuàng)佳(jiā)绩，这让风云君更(gèng)加期待三七互娱的未来还将带给我(wǒ)们(men)怎样(yàng)的惊喜。

　　免责声(shēng)明：本报(bào)告
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责任编辑：杨红卜

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