公募FOF“七年之痒”

资产配置到底能否起到(dào)良好(hǎo)的作用？长(zhǎng)期(qī)投资(zī)的价(jià)值如何体现？两层(céng)投资(zī)的架构是否具备优势？重重疑问拷问FOF产品的(de)价值及其基金经理的能力。

回顾7年历程，公募FOF有过高光时(shí)刻，如今不得不随着市场的调整而公募FOF“七年之痒”褪去光环，其间的挣扎和探索或为日(rì)后破(pò)茧重生提供一(yī)些启示。

从资金追捧到(dào公募FOF“七年之痒”)批量清(qīng)盘，问世将满7年的公(gōng)募FOF，正在遭(zāo)遇业绩和规(guī)模的双重打击。

资产配置到底能否起到良好的作用？长期投资的价值如(rú)何体现？两层投资的架构是否(fǒu)具备优势？重重疑问拷问FOF产品的价值及其基金经理的(de)能力。

回顾7年历程，公募(mù)FOF有过(guò)高光时刻，如今不得不随着市场的(de)调整而褪去光环，其间的挣(zhēng)扎和探索或为日后破茧重生提供一些(xiē)启示。

高光开局如今黯淡

2024年8月28日至(zhì)8月31日，南(nán)方某大型基金公司连(lián)发4份清盘公告，涉及(jí)旗下4只养老目标(biāo)日期基金。至(zhì)此，该公(gōng)司养老目(mù)标(biāo)日期系列产(chǎn)品全(quán)军覆没(méi)，虽然还保留(liú)着2只养老目标风险FOF和4只普通FOF，但“打造一站式(shì)养老投资”的口号已成过眼云烟(yān)。

不单单(dān)这家基金公司在承(chéng)受(shòu)FOF产品清盘的痛楚，今年以(yǐ)来(lái)有15只(zhǐ)FOF产品（包括11只养老FOF）公告清盘，并在8月间以6只扎(zhā)堆现身(shēn)的方式掀起清盘小高潮。根据基金中期(qī)报告，目前六成以(yǐ)上(shàng)的FOF产品、一(yī)半以上的养(yǎng)老(lǎo)FOF产品规模在2亿(yì)元以下，都存在清盘的可能性(xìng)。尤其是养(yǎng)老FOF，被投资者戏谑道：“人还未老，为你养(yǎng)老的产(chǎn)品已经消失了。”

回顾7年前公募(mù)FOF问(wèn)世之初的盛(shèng)况，会对当前面临的困境(jìng)有更深刻的感受。

2017年(nián)9月初，经过长期准备，6家基金公司(sī)旗下公募(mù)FOF获(huò)批上市。从基金公(gōng)司所属地域来看，北京有 4家，上海和深圳(zhèn)各有1家；从产(chǎn)品风格类型来看，有(yǒu)稳(wěn)健型、进取型和混合型，能满足(zú)投资者的不同(tóng)偏好。该批基金募集规模合计(jì)160亿元(yuán)，虽然在彼时不能算是爆款，但承(chéng)载着资管(guǎn)行业创新(xīn)试点的重任，被业内人士寄(jì)予(yǔ)极大的期望(wàng)。

“当年公司FOF团队从零起步，主要的(de)准备工作(zuò)包(bāo)括投研制度的构建、策略的模拟(nǐ)及优化、基金调研等。印象深刻的是，第一只普通FOF从(cóng)产品申(shēn)报到最终落地，等待了两年半，由此可见管理层对推出这类创(chuàng)新产品是非常审慎和重视的。”某资深(shēn)FOF基(jī)金经理(lǐ)回忆道。

“那时我(wǒ)认为FOF具备(bèi)很多优点(diǎn)，比如双重的专业化资产管理、优中选优、有效(xiào)的风险防范与分散、良好的流动性(xìng)等，并且能促进公(gōng)募行业内生性优化，简直(zhí)是一款没有缺点的产品，并没有想到后来的(de)发展(zhǎn)会这么曲折。”某基金行业资深观(guān)察人士称。

年光翩翩，世事如棋。截至(zhì)2024年二季度(dù)末，首批公募FOF产品的规模仅剩71.98亿元，成立(lì)以来的回报从11.65%到33.07%不等，整体表现在全(quán)市场FOF基金中居前。应该说，这批产品还(hái)是幸运的。在其之后陆续成立的公(gōng)募FOF产(chǎn)品(pǐn)，绝大多数的收益损耗(hào)在市场(chǎng)的持续波动(dòng)和调整中(zhōng)。

东方财富Choice统计数(shù)据显示，截至2024年8月30日，全市场公(gōng)募FOF自成立以来平均回(huí)报为-7.25%，七成以上的产品成立至今回(huí)报为负值。亏损(sǔn)的产品绝大多数成立于(yú)2021年(nián)之后，时间在公募(mù)FOF的成长历程中打下了不可磨灭的烙印。

反思过往寻求(qiú)改(gǎi)变(biàn)

7年过去了，为(wèi)什么FOF产品(pǐn)还没做好？对此，一(yī)众FOF基(jī)金经理各有各的观点(diǎn)。综合来(lái)看，市场、产(chǎn)品和管理人(rén)团队在不同程度上都负有一定(dìng)的责任。

“FOF产品特别是养老(lǎo)FOF遇冷主要与近几年权(quán)益(yì)市场的调整有关。”某FOF基金经理告诉记者，“FOF产品(pǐn)运作的理想环境是市场波动相对较小并(bìng)不断抬升。这几年A股市场持续调整，其(qí)间市场情绪波动较大，市(shì)场风格与行业轮动频繁，这给FOF的平稳发展带(dài)来了挑战。”

这位基金经理的观点得到了多位FOF基金经(jīng)理的认同，并在数据上得到了(le)佐证(zhèng)。Choice统计数据显示，公募权益类基金业绩(jì)整体(tǐ)回调大致从2021年2月开始，如果以2021年一季度末的数据为分(fēn)水(shuǐ)岭，则公募FOF产品自 2017年9月陆续成立(lì)至2021年3月31日的(de)平均(jūn)回报为23.18%，而普通股票(piào)型基金和偏股混合型(xíng)基金(jīn)同期的(de)平均回报为82.19%和(hé)61.94%。换句话说，彼时主动权益(yì)类基金“吃肉”、FOF“喝汤”的格局已经初步形成。

但成也萧(xiāo)何败(bài)也萧何(hé)。自权益类基金回调以来，公募(mù)FOF失(shī)去(qù)了最大的收益来源(yuán)。同源统计数据显示，自2021年3月31日至2024年8月30日，普通股票型基金和偏股混合(hé)型基金的净值平均分别回(huí)撤27.56%和30.63%，同期(qī)公募FOF的净值平均回撤13.18%。

然而，只是市场因素导致(zhì)FOF业绩不佳(jiā)、致使投资(zī)者“用(yòng)脚投票”吗？

“早期部分FOF产品在实际(jì)运作中没有按(àn)照(zhào)投(tóu)资基准进行相应的资产配置，在行业(yè)口碑上造成了一定(dìng)的负(fù)面影响。另外，很多(duō)FOF基金经理所谓(wèi)的资产配置只是做轮动策略，缺乏宏(hóng)观研判与统筹，导致FOF相(xiāng)较于其他类型基金没有体现出明显的优势。”某FOF基金经理表(biǎo)示。

另(lìng)一(yī)位基金行业资深观察人士从管理团队的角度出发，探究了(le)FOF业绩(jì)不佳的原因。他告诉记者，在FOF产品成(chéng)立(lì)之初(chū)，部分基金公司认(rèn)为做(zuò)基金配置很简单，因此在资源投入方面不够充分，FOF团队投研力量薄(báo)弱，在研(yán)究方法(fǎ)上多(duō)以定量(liàng)的数据分析替代定性研究，导致产品业绩长期不佳。

向内求索向外生长

往者不可(kě)谏，来者犹可追。7年是(shì)个坎，也可(kě)以是个新的起(qǐ)点。如(rú)果过去做得不够(gòu)好，那么未来能不能(néng)做好？怎样才能做好？对此，FOF基金(jīn)经理们分享(xiǎng)了各(gè)自的看(kàn)法。

“我们可以看到，近年来FOF产品投资方向(xiàng)愈发灵活宽(kuān)广、资产类别日渐丰富多元(yuán)。例如，除了常见的股票型、混(hùn)合型、债券(quàn)型基金，FOF产品对QDII、商品型、REITs等基金品类有越来越多的探索和覆盖，进一步凸显FOF产(chǎn)品多元资产(chǎn)配(pèi)置和风险二(èr)次分散的主要特色。”建信基金FOF投资负责人姜华(huá)告诉(sù)记者(zhě)。

“我们认为，FOF产品的价值在(zài)逐渐提升。”兴证全球基金经理刘潇(xiāo)解读道，FOF本质上(shàng)是提供一站式投资服务，为不同风险偏(piān)好的客(kè)户匹配相应的(de)投资(zī)理财方案，还可(kě)以从多资产、多策略的角度帮助客户进行组合投资(zī)和(hé)分散投资，这是FOF与单一产品相比具有较显著优势的一点。FOF产品另一优势就是(shì)天然具有二次分散(sàn)属(shǔ)性，即在不降低(dī)预期收益的(de)前提下降低波动性(xìng)。这从长期来看，能够延长持有产品的投资(zī)周期，提高获利的可能性。

天弘睿享三个月持有、天(tiān)弘永丰稳健养老一年(nián)持有FOF基(jī)金经理王帆(fān)说：“FOF可以(yǐ)向大部分财富(fù)管(guǎn)理类客户提供长(zhǎng)期、稳定的输出，在理(lǐ)财替代、特定品类基(jī)金投资解决方案(àn)上有广阔的发展空间。时(shí)至今日，这些(xiē)优点依然存在。”

“FOF的发展时间较短，投资者对这类复杂产品的认识有待深化。随着时(shí)间的推移，FOF产品(pǐn)终将收(shōu)获更(公募FOF“七年之痒”gèng)多投(tóu)资(zī)者的信任，重回良(liáng)性发展的轨道。”南方基金FOF投资部总经理、基(jī)金经理李文(wén)良表示。

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