宏观策略周报|8月制造业PMI小 幅回落，全A业绩静待复苏

　　来源：源达

　　报告日期：2024年09月06日(rì)

　　证券研究报(bào)告(gào)/投(tóu)资策略

　　投资(zī)要点

　　分析师：刘丽影

　　执业(yè)登记编号：A0190519050001

　　沪深300指数走势图(tú)

　　Ø  资讯要闻

　　1． A股2024年半年报总结：全A业绩微降，行业表现分化。1）2024年上半年全A整体盈利(lì)微降。2024年上 半(bàn)年全行业实现营
业收入(rù)34.87万亿元，同比增速为-1.42%；实现(xiàn)归母净利润2.90万亿元，同比增速为(wèi)-2.37%；实现扣非归母净(jìng)利润2.75万亿元，同比增速为-0.74%。2） 2024年二(èr)季度业绩承压。2024年(nián)二季度全行(xíng)业实现营业收入17.98万亿元，同比增速为-1.75%；实现归母净(jìng)利润1.46万亿元(yuán)，同比增速为-0.41%；实现扣非归母净
利润1.39万(wàn)亿元，同比增速为0.82%。

　　2． 8月31日
，国家统(tǒng)计局(jú)公布8月(yuè)中国制造业PMI为49.1%，较7月继续回落0.3个百分点，制造业景(jǐng)气度基本稳定。

　　3． 9月5日，国家主席习(xí)近平在(zài)中非
合作论坛(tán)北(běi)京峰会开幕式上的(de)主旨讲话时表示，中方愿主动单方面(miàn)扩大市场开放(fàng)，决定给(gěi)予包括(kuò)33个非洲国家 在内的所有同中国建交的最不发达(dá)国家100%税目产品零关税待遇，成为实施(shī)这一举(jǔ)措的首个发展中大国和世界主要经济体，推动中国大市场(chǎng)成为非(fēi)洲大机遇(yù)。

　　4． 9月5日(rì)，中(zhōng)国人民银
行货币政(zhèng)策司司长(zhǎng)邹澜在新闻发布会上表(biǎo)示，目前金融机构的平均(jūn)法定存款准备金率
大约7%，还(hái)有一定(dìng)下降空间(jiān)。

　　5． 9月2日(rì)，中国船(chuán)舶、中国重工两家公司齐发公告，宣(xuān)布中国船舶 拟(nǐ)吸收合并中国重工。

　　6． 9月5日，国泰君安、海通证券两 家公司齐发公告，宣布国泰君安吸(xī)收(shōu)合并海通证券。

　　Ø  市场概览

　　本周国内证券市场主要(yào)指数(shù)均呈下跌态势，行业指数表现分化，申万(wàn)一级行业中，汽车(chē)行业涨幅最大为1.0%。

　　本周市场日均交易量5860.53亿元。

　　Ø  投资建议

　　建议关注：1）高股息：我国十年期国债收益(yì)率处于下行区间，持(chí)续关注半年报业绩持续增长的(de)高股息个股；2）扩大内需：扩大内需是国内重要(yào)的政策方向，关注(zhù)设备更新和大消(xiāo)费；3）企业(yè)出(chū)海：推进高水平对外
开放，有出海竞争力 的行业(yè)与企业；4）新质生产力：培育壮大新兴产业和未来产业，推动传统产业转型升级 ，新质生产力长 期重点关(guān)注；5）央国企：关注央 国企并购(gòu)重组和市值管理考核；6）黄金(jīn)：后续随着美国进入到降息周期，黄(huáng)金中长期投资机 会将(jiāng)持续。

　　Ø  风险提示(shì)宏观策略周报|8月制造业PMI小幅回落，全A业绩静待复苏

　　政策变(biàn)化超预期风险、经济环境变化超预期风险、市场短期波动风险。

　　目录

　　一、资讯要闻

　　二、周观(guān)点

　　三、市场概览

　　1．主要指数表现

　　2．申万一级行(xíng)业涨跌幅

　　3．两(liǎng)市交易额

　　4．本周热(rè)点板块涨跌幅

　　四、投资建议

　　图表(biǎo)目(mù)录(lù)

　　图1：中国制造业PMI及构(gòu)成指数(shù)（经季度调整）

　　图(tú)2：申万(wàn)一级行业涨跌幅情(qíng)况

　　图3：两市成交额情
况

　　图(tú)4：本周热(rè)点板块涨跌幅

　　表1：2024年上半(bàn)年全行业重要财务指标一览（亿元）

　　表2：2024Q2全行业重要财(cái)务指标一览（亿元）

　　表3：2024Q1&2024Q2电子(zi)行(xíng)业细分(fēn)板块经营同比(bǐ)情况宏观策略周报|8月制造业PMI小幅回落，全A业绩静待复苏p>

　　表4：主要指数涨跌幅

　　一、资讯要(yào)闻

　　l   A股2024年(nián)半年报总(zǒng)结：全A业绩增速微降，行业表现分 化

　　整体(tǐ)来看，2024年上半年全A整体(tǐ)盈利微降(jiàng)。2024年上半年全行业实现营业收(shōu)入34.87万亿元，同比(bǐ)增(zēng)速为-1.42%；实现归母净利润2.90万(wàn)亿元，同比增速为-2.37%；实现扣(kòu)非归母净利润2.75万亿元，同比增速为-0.74%。

　　表1：2024年上半(bàn)年全行业重要财务指标一览(lǎn)（亿元）

　　单季度来(lái)看，2024年(nián)二季度(dù)业绩承(chéng)压。2024年二(èr)季(jì)度全行业实现营业收(shōu)入17.98万亿元(yuán)，同比增速为-1.75%；实现归(guī)母净利润1.46万(wàn)亿元，同比增速为-0.41%；实现扣非归
母净利润1.39万亿元，同比增速为0.82%。

　　表2：2024Q2全行业重要财务(wù)指 标一览（亿元）

　　l   8月份(fèn)制造业PMI为49.1%，制造业景气度基本稳 定

　　8月31日(rì)，国
家统计局公布8月中国制造业PMI为49.1%，较7月继续回落(luò)0.3个百分点，制造(zào)业景气度基本稳定。

　　产需两端有所放缓。生产指数和新(xīn)订单指数分别为49.8%和(hé)48.9%，比上月(yuè)下降0.3和0.4个百(bǎi)分点，制造业企业生(shēng)产和市场需求均有所放缓。从(cóng)行业看，食品及酒饮料精制茶、铁路船舶航空航天(tiān)设备、电气机械器材等行业生产指数和新订单指数均位(wèi)于54.0%及以上，产需较快增长；化学纤维及橡(xiàng)胶(jiāo)塑料制品、黑色(sè)金属冶炼及压延加工、专用设(shè)备等行业生
产指数和新订单指数(shù)连续两个月低于临界 点，供需两端偏弱(ruò)。

　　高技术制造业和装备制造(zào)业重回扩张区(qū)间(jiān)。从重点行业看，高(gāo)技术(shù)制造业和装备制造业(yè)PMI分别为51.7%和51.2%，比(bǐ)上月上升2.3和1.7个百分(fēn)点，重返扩张区间(jiān)；消费(fèi)品(pǐn)行(xíng)业PMI为50.0%，位(wèi)于临界点；高耗能行业PMI为46.4%，比
上月下降2.2个(gè)百分点，高耗能行业景气水平偏弱且降幅较大，是本月制造(zào)业PMI回(huí)落的主要原因之一。

　　价(jià)格(gé)指数持续(xù)回落。受需求不足以及原油、煤(méi)炭、铁矿石(shí)等大宗商品价格波动等因素影响，主要原材料购进价格指数和(hé)出厂价格(gé)指 数分别为43.2%和42.0%，比上月(yuè)下降6.7和4.3个(gè)百分点。从行业看，石油煤
炭
及其他燃料加工、黑色金属冶炼及压延加(jiā)工等行业的主要原材料购进价格指(zhǐ)数和出厂价格指数回落幅(fú)度较大，相关行业市(shì)场(chǎng)价格(gé)总体水平下(xià)降。

　　大型企业PMI保持扩张。大型企业PMI为50.4%，比上月略(lüè)降0.1个(gè)百分点，今年(nián)以来始终(zhōng)位于临界点以上，持续发挥支撑引领作用。中、小型企业PMI分别为48.7%和46.4%，比上月下降0.7和0.3个百
分点，中小型企业生产经营压力有所加宏观策略周报|8月制造业PMI小幅回落，全A业绩静待复苏大。

　　图1：中国(guó)制造 业PMI及构成指数（经季度调整）

　　l   习近平主席：决定给予包括33个非(fēi)洲(zhōu)国家在内的所有同中(zhōng)国(guó)建交的最不发达国家100%税目产品(pǐn)零关税待遇

　　9月5日，国家主席习近平在中非合作论坛 北京峰会开幕式上的主旨讲话时表(biǎo)示，中(zhōng)方愿主动单方面扩大市场(chǎng)开放，决定给予包括(kuò)33个非洲国
家在内的所有同中国建(jiàn)交的最不发达国家100%税目(mù)产(chǎn)品零关税待遇(yù)，成为实施这一举(jǔ)措的首(shǒu)个发展中大(dà)国和世界主(zhǔ)要经济体，推动中国(guó)大市场成(chéng)为非洲大机遇。扩(kuò)大非洲农(nóng)产品准(zhǔn)入，深化电商等领域合作，实施“中非质量提升计划”。中方
愿同非方(fāng)商签共同发展经济伙伴关(guān)系框架协定，为中非贸易投资提供长期、稳定、可预期的制度保障。

　　l   央(yāng)行：法定存款准备金利率还有一定下降空间

　　9月5日，中国人民银行货币政策司司长邹澜在新闻发布会上(shàng)表示，目前金融机构的平均法定(dìng)存款准备金率大约7%，还有一定下降空间。中国人民银(yín)行将根据经济的恢复情况、目标(biāo)的(de)实现情况和宏观经济运行面临的(de)具体问题，合理把握货(huò)币政策调控的力度和(hé)节(jié)奏。

　　l   中国船(chuán)舶吸收(shōu)合并中国重工

　　9月2日，中(zhōng)国船舶、中国(guó)重工两家公司齐发公告(gào)，宣布中国船舶(bó)拟吸收合并(bìng)中国重工。存续上
市公(gōng)司将成为(wèi)资产规模、营业收入规模、手持船(chuán)舶订单数均领跑全球的世界第一(yī)大旗(qí)舰(jiàn)型造船上市公(gōng)司。本次吸并，将是中国(guó)船舶集团最大的一次资产整合，标(biāo)志着中国船舶集(jí)团解决船(chuán)海主业同业竞争迈出了关键一步。

　　l   海通证券吸收合并国(guó)泰君安

　　9月5日，国泰君安、海通证券发布公(gōng)告称，双方正在筹(chóu)划由国泰君安通过向海通证券全体A股换股股东发行A股(gǔ)股票、向海(hǎi)通证券全体H股 换股股东发行(xíng)H股股票的方式换股吸收合并海通(tōng)证券并发行A股股票募集配(pèi)套资金，国泰君安、海通(tōng)证券A股股票于9月6日开市时起
开始(shǐ)停牌。

　　二(èr)、周观点

　　l   A股2024年半年报总结

　　总量层面：业绩增速(sù)微降，静待(dài)复苏。1）2024年上半年全A整体(tǐ)盈利微降。2024年上半年全行业实现营业收(shōu)入34.87万亿元，同比增速(sù)为-1.42%；实现归母净利润2.90万亿(yì)元，同比增速为(wèi)-2.37%；实(shí)现扣非归母(mǔ)净利润2.75万亿(yì)元，同比增(zēng)速为-0.74%。2） 2024年二季度业绩(jì)承压。2024年(nián)二季(jì)度全行(xíng)业实现营(yíng)业收入17.98万亿元，同比增速为-1.75%；实(shí)现(xiàn)归母(mǔ)净利润1.46万亿(yì)元，同比增速为-0.41%；实现扣非归母净利润 1.39万亿元，同比增(zēng)速为0.82%。

　　行业业(yè)绩层面：业绩表现有所(suǒ)分化，电子行业表现亮眼(yǎn)。1）2024年上半年电子行业营业收入增长17.3%，2024年(nián)二季报(bào)营业收入同比增长18.9%，行业增幅排(pái)第一位，主要系下游需求复苏、库存消(xiāo)化及新品发布，显示面(miàn)板(bǎn)、电子元器件、消费电(diàn)子和半导(dǎo)体等(děng)行(xíng)业都有明显(xiǎn)增速。2）受上半(bàn)年猪价上涨(zhǎng)等因素的影响，农林牧渔行业归母净利润增(zēng)速较(jiào)快，2024年上半(bàn)年归母净利润增长188.4%，2024年(nián)二
季报(bào)归(guī)母净利润增长264.1%；受益于营业收入高增长，电子行业和社 会
服务行业利润增速较快，2024年上半年归母净利润分别
增长39.3%和91.8%，2024年二季(jì)报归(guī)母净利润分别(bié)增长29.7%和81.3%。

　　行业资产科目层面：全A非金融行业(yè)在建工(gōng)程和(hé)固定资产增速为5.0%和8.5%，部分行业下游需求(qiú)旺盛(shèng)。1）整(zhěng)体(tǐ)来看，除银行、非 银金融行业外，全A行业在(zài)建工程和固定资
产增速为(wèi)5.0%和8.5%；结合2024年上半年在(zài)建工程和(hé)固定资产的增速情况(kuàng)，公用事业、建筑装饰、有(yǒu)色金(jīn)属和电(diàn)力设备的增速居(jū)前，行业扩产意愿和速度较快(kuài)。2）从2024年上半(bàn)年申万(wàn)一级行业的合同(tóng)负债情况(kuàng)来看，电力设备行业的增速较快，同比增长6.1%，行业需求改善。美容护理行业降幅较大，增速(sù)为(wèi)-28.6%。

　　行业现金流层面：多数行(xíng)业盈利质量 表现较(jiào)好，部分行业自我造血能力增强。1）除银行和非银金(jīn)融以外的29个申万一级行业(yè)中(zhōng)，经营活动现金(jīn)流净额与净利润的比值大
于1的行业有17个，多数行业盈利质量表现较好(hǎo)。2）从2024年上半年申万一级行业(yè)的经(jīng)营(yíng)活动现金流净额增速情况来看，机械设备、环保和农林(lín)牧渔(yú)行业增幅居前，分别增长403.8%、28.2%和24.0%，自我造血能力增强。

　　l   电子行业2024半年报业绩点评

　　2024H1电子(zi)行业经(jīng)营表(biǎo)现亮眼，周期复(fù)苏趋势明显。2024H1申(shēn)万电子行(xíng)业营收(shōu)同比增长17.27%，在31个申万一级行业中增速位居第一。2024H1申万电(diàn)子行(xíng)业(yè)归母净利润同比增(zēng)长39.26%，在31个(gè)申(shēn)万一(yī)级行业中增 速位居第四。从2024H1看，受益下游需求复苏、库存消化及新品发布，显示面板、电子(zi)元器件、消费电子和半导
体等(děng)行业都有明显增速。2024Q2申万电子行业营收同比增长18.87%，在31个申万一级行业中增速位居(jū)第(dì)一位(wèi)。2024Q2申万(wàn)电子行业归母净利润同比增长29.69%，在31个申万一级行业(yè)中增速位(wèi)居第四位。从季度营收增速看，电子行业复苏趋势加(jiā)强，处于周期上(shàng)行通道中。

　　细分板 块经营均有(yǒu)改(gǎi)善，关注半导体、消费电子和显示行业。从(cóng)2024Q1&2024Q2电子行业(yè)子(zi)版块经营情况看，多数板块营收和盈利情况均有(yǒu)明显(xiǎn)改善。其中半导体、元件、光学光电子和消(xiāo)费电子板块经营表现亮眼。从(cóng)盈(yíng)利能力看，2024Q2数字(zì)芯片/模拟(nǐ)芯片设计、印刷(shuā)电路板、面板(bǎn)和光学元件子版块的(de)归母净利 润同比(bǐ)增速表现优异。而2024Q2分立器件、集成电路(lù)封测、光学元件和(hé)电子化学品板块的经营性现金流量同比增速好转显著。

　　行业基本面表现向(xiàng)好，抓住(zhù)国产替代和顺周期机遇。2024年电子行业有望(wàng)受益国产(chǎn)替代(dài)和顺周(zhōu)期(qī)机(jī)遇：1）国产替代(dài)：半(bàn)导体产(chǎn)业链自主可控意识不(bù)断(duàn)提高，并叠加周期复苏，制造(zào)产业(yè)链将充分(fēn)受(shòu)益。建议关注受(shòu)益行业复苏的中游制造(zào)端及(jí)国产替代动(dòng)力强的上游供应(yīng)端。2）新周期起点：2024年消费(fèi)电(diàn)子和面板行业下游需求持续(xù)好转，库存(cún)水平降低，行业进入上行周期，带动消费电子、光学光电子及元件行业公司增(zēng)长
。2024年下半年苹果(guǒ)新品及新款折叠屏手机发布有望提振消费电子行业购买力(lì)。

　　表3：2024Q1&2024Q2电子行业细分板块经营同比情(qíng)况(kuàng)

　　三、市场概览

　　1．主要指数表现

　　本周国(guó)内证券市场(chǎng)主(zhǔ)要指(zhǐ)数(shù)均呈(chéng)下跌态势，上证指数、深证成指、创业板指、沪深300、上证50、中证(zhèng)500、中证1000、科(kē)创50、科创100指数过去一周(zhōu)涨跌幅分别为-2.7%、-2.6%、-2.7%、-2.7%、-3.1%、-2.2%、-2.6%、-4.6%、-3.6%。

　　表4：主要指数涨跌幅

　　2．申万一级行业涨跌幅

　　申万一级行业中，本 周涨跌幅(fú)前五的行业为汽车、电力设备、社(shè)会(huì)服务、家
用电器、传媒，过去一周涨跌幅分别为1.0%、0.8%、0.5%、0.3%、0.3%。

　　图2：申万一级(jí)行业涨跌(diē)幅情况(kuàng)

　　3．两市交易额

　　本周市场交易活跃度一般(bān)，其中周
一两市成(chéng)交量本周最高为7067.86亿元，本周市场日(rì)均交易量5860.53亿元。

　　图3：两市成交额情况

　　4．本周热点板块涨跌幅(fú)

　　图4：本周热点板块涨跌幅

　　四、投资(zī)建议

　　1． 高股(gǔ)息(xī)：我国十年(nián)期国债收益率处于下行区间，持(chí)续关注半年报业绩持(chí)续(xù)增长的高股息个(gè)股；

　　2． 扩(kuò)大(dà)内需：扩大内需是国内重要的政(zhèng)策方向，关注设(shè)备更新和大消费；

　　3． 企业出海：推进高水(shuǐ)平对(duì)外开放，有出海竞争力的行业与企业；

　　4． 新质生产(chǎn)力：培育壮大新兴(xīng)产 业和(hé)未(wèi)来产业，推动传统(tǒng)产业转型升级，新质生产力长(zhǎng)期重点关注；

　　5． 央国企：关注央国企并(bìng)购重(zhòng)组和市值管理考核；

　　6． 黄金：后续随着美国进入(rù)到降息周期，黄金中长期投资机会将持续。

　　投资评级(jí)说明

　　行业评级

　　以报(bào)告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数(shù)的涨跌幅为标准，投资建议(yì)的评级标(biāo)准为：

　　看好(hǎo)：行业指数(shù)相(xiāng)对于沪深 300 指数表现+10%以上(shàng)

　　中性：行业指数相对于沪深 300 指数(shù)表现-10%~+10%以上

　　看淡：行业(yè)指数(shù)相对于(yú)沪深 300 指数表(biǎo)现(xiàn)-10%以下

　　公司评级

　　以报告日后的 6 个月内，行业(yè)指数相对于沪深 300 指(zhǐ)数的涨跌幅为标准，投(tóu)资 建议的评(píng)级标准为：

　　买入：相对(duì)于恒生沪深 300 指数表现(xiàn)+20%以上

　　增持：相对于沪深 300 指数表现+10%~+20%

　　中
性：相对于沪(hù)深 300 指数表现-10%~+10%之间波动

　　减持(chí)：相对于沪深 300 指数表现-10%以下

责(zé)任编辑：王若云

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